有机硅产品价格创两年新高 五股迎来掘金良机

第3页:鲁西化工(000830)：Q3业绩持续修复 产品景气

第1页:有机硅产品价格创两年新高

第2页:东岳硅材(300821)：有机硅深加工龙头

第3页:鲁西化工(000830)：Q3业绩持续修复 产品景气

第4页:三友化工(600409)：糊树脂景气持续

第5页:兴发集团(600141)：磷化工一体化优势显著

第6页:合盛硅业(603260)：产业链一体化带来显著成本优势

鲁西化工(000830)：Q3业绩持续修复 产品景气

事件：公司发布2020 年三季报，前三季度实现营收120.78 亿元(同比-12.12%)，归母净利润4.70 亿元(同比-46.58%)。2020Q3 单季度实现营收46.46亿元(同比+21.76%)，归母净利润2.44 亿元(同比+128%)。

产品价格回升，Q2、Q3 业绩大幅好转：公司业绩修复主要由于产品价格的回升。据公告，1-4 月份受疫情及市场影响，煤化工下游产品价格暴跌，公司主要产品的产销量和销售价格同比下降幅度较大，收入同比下降，自5月份起，经营状况逐月环比改善上升。2020 年二季度以来下游产品价格开始修复，据百川，2020Q3 环比Q2 公司主要产品双氧水价格+19.8%，PC+3%，二氯甲烷+2.47%，有机硅+8%，正丁醇+10%，辛醇+11.34%。2020Q3 毛利率15.34%，环比提升4.82 pct。2020 前三季度四费率为9.08%，同比降低2.35pct，公司大力压缩各项费用，经营业绩逐步好转。

煤化工下游产品迎来趋势性上涨，公司在建工程有序推进：据百川，公司主要产品PC、PA6、己内酰胺、甲酸、DMF、丁醇、辛醇、烧碱、双氧水、DMC、二氯甲烷、尿素目前价格较2020Q3 均价变动分别为+18.72%、+1.93%、+3.55%、+3.62%、+67.17%、+13.62%、+5.17%、+18.95%、+46.97%、+13.67%、+12.92%、+4.52%，Q4 产品价格有望持续恢复。据公告，截至2020 年三季度末，公司在建工程42.88 亿元，比2019 年末增加13.95 亿元，二期尼龙6、输变电工程、高端氟材料一体化等项目正在有序推进，公司后续发展将稳步向好。

中化入主，煤指标问题有望解决，将打造高端化工新材料产业基地：据《山东省能耗指标收储使用管理办法(试行)》，明确省级收储的能耗指标80%左右通过依申请使用方式，保障省委、省政府确定的重大项目落地需求。在煤指标日趋紧张的当下，中化入主，有助于公司获得更多煤指标。据鲁网，实际控制人中化集团未来三年将投资120 亿元将鲁西集团打造成高端化工新材料和化工装备生产基地，公司未来具备较大成长空间。

投资建议：预计公司2020 年-2022 年净利润分别为9 亿、15 亿、19 亿元，对应PE 17、10、8 倍，维持买入-A 评级。

风险提示：产品景气波动、项目建设不及预期等。