154股今日获机构买入评级 5股迎来市场关注

第7页:爱柯迪:宽护城河、高成长性,铝压铸的“隐形冠军”

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爱柯迪:宽护城河、高成长性,铝压铸的“隐形冠军”

爱柯迪 600933

研究机构：国盛证券 分析师：孟兴亚 撰写日期：2020-07-17

公司是铝压铸行业龙头,深耕精密小件领域。公司迄今16年发展历史,专注于汽车轻量化需求的铝合金精密压铸件小件产品。2019年营收26.27亿,归母净利润4.39亿元,压铸件业务位居国内上市公司前列,是铝压铸行业龙头之一。

铝压铸千亿蓝海市场,轻量化保障长期成长。铝合金代替汽车用钢是实现轻量化的重要手段,目前替代趋势持续加速。北美、欧洲地区轻型汽车单车用铝量在持续上升。根据我们测算,预计到2025年三大市场汽车铝压铸件市场规模有望达3458亿人民币。

规模化+差异化+精益化,打造铝压铸企业护城河。公司是少有的中小件压铸件规模公司,在细分雨刮系统市场是全球“隐形冠军”。公司作为重资产模式企业,主要护城河在于以下三点:1)公司具有规模优势。2018年汽车铝压铸件销售额、利润总额位居国内第一,此外通过募投大幅扩大产能规模。2)专注中小件差异化竞争。公司相较竞争对手,专营高附加值的中小件领域,客户主要为跨国Tier1。3)自动化+数字化+精益化提升打造管理壁垒。

短期产能投放高峰已过,中长期看新能源业务打开成长空间。短期来看:目前公司在手订单充足,产能利用率恢复可期。此外随着产能投放高峰结束,2019年底公司毛利率触底回升,预计今年下半年公司毛利率将持续改善。中长期来看:公司紧跟Tier1新能源转型需求,布局新能源领域。公司新能源业务平台化项目较多,通过联电配套大众MEB平台车型,新能源订单充足,我们预计公司在后续2020-2022年新能源产品有望成为公司业绩的新增长点。

首次覆盖,给予“买入”评级。公司是国内汽车铝压铸行业龙头,盈利能力突出,细分单品雨刮系统全球市占率高达30%,属于典型的细分赛道隐形冠军。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为4.14/5.08/6.13亿,对应EPS为0.48/0.59/0.71元,市盈率29.2/23.8/19.7倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:宏观经济持续下行致使行业需求不振;全球疫情控制不及预期,汇率波动风险。