新希望:养殖成本短期略有波动,静待业绩稳步提升
新希望 000876
研究机构:广发证券 分析师:王乾,钱浩,唐翌 撰写日期:2020-10-13
公司发布前三季度业绩预告,预计2020年前三季度归属于上市公司股东的净利润为48-50亿元,同比增56.27%-62.78%;单三季度归属于上市公司股东的净利润16.3-18.3亿元,同比增7.97%-21.21%。 生猪出栏量同比大幅提升,养殖成本略有波动。公司三季度生猪销售万头,同比增116%,实现销售收入75.4亿,对应单头肥猪头均盈利近300元左右。成本方面,预计三季度肥猪完全成本略有上升,主要原因在于:
(1)三季度外购仔猪育肥成本抬升。受一季度仔猪价格大幅上涨影响,预计三季度外购仔猪育肥出栏成本环比略有提升。但是,我们判断随着后续外购育肥占比下降,该部分成本波动的影响有望持续降低;
(2)费用摊销处于高位。目前公司生猪养殖业务仍旧处于大幅扩张阶段,预计短期投建及养殖业务对应的总部费用仍旧处于较高水平,对短期成本造成一定的影响。综合测算,单三季度生猪养殖业务贡献11-11.5亿左右。
饲料业务稳步提升,禽产业链景气度持续低迷。受益于生猪养殖高景气延续,预计公司饲料业务仍旧保持稳步提升。禽产业链方面,屠宰及肉制品加工稳步发展,但三季度禽养殖盈利低迷,预计将拖累整体板块盈利。 预计20-21年业绩分别为1.97元/股、3.14元/股。公司作为本轮猪周期中生猪出栏增速最快的养殖企业之一,有望在未来2-3年实现市占率快速提升。我们预计公司2020/2021年生猪出栏量有望达到800万、2500万头以上。受益于猪价高景气,我们预测公司2020/2021年EPS1.97元/股、3.14元/股,对应行业平均水平给予2021年12倍PE估值,合理价值37.71元/股,维持“买入”评级。
风险提示。非洲猪瘟疫情加重,供给大幅增加导致猪价大幅下跌。