苏宁易购(002024)：Q3业绩持续环比改善 零售云快速增长
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：史琨 日期：2020-10-15
事件
公司公告：预计2020 年前三季度公司公司实现归母净利润5.03-7.53 亿元，单Q3 公司实现归母净利润6.7-9.2 亿元。
简评
归母净利润环比持续增长，扣非业绩降幅大幅缩窄20Q1/Q2 公司归母净利润分别为-5.5/3.8 亿元，Q3 公司实现归母净利润6.7-9.2 亿元，公司业绩环比持续改善。单受前期苏宁金服出表推高前期基数影响，单Q3 公司归母净利润同比下降90.58%-92.14%。
前三季度公司非经常性损益项目影响15.5 亿元，Q1/Q2 非经常性损益项目影响分别为-0.5/6.29 亿，测算单Q3 非经常性损益项目影响约9.7 亿，单Q3 公司扣非归母净亏损约为0.5-3 亿元，降幅同比大幅缩窄68.82%-94.8%。
GMV 增长提速，零售云业务快速增长
Q1-3 公司整体GMV 同比增长6.5%，单Q3 公司GMV 同比增长8.76%，公司Q3 GMV 增速较Q2 进一步提升约0.4pct。公司紧抓疫情后的促销节点开展多形式促销活动，同时持续加码直播、拼购、推客等方式，8 月份公司活跃用户数同比增长22.49%。
公司零售云业务快速增长，三季度新开零售云店871 家，销售规模同比增长108%；前三季度累计新开2432 家零售云加盟店，销售规模同比增长77.5%。
全品类、全场景供应链能力不断提升完善
公司收购家乐福以来整合协同效果良好，全场景、全品类经营能力进一步提升。同时2020 年以来公司加强内部效率提升，成本管控效果较好。
投资建议：公司Q3 业绩进一步环比改善，基本面持续向上。
公司全渠道、多业态、全类目的零售体系搭建完成，配套物流、金融服务持续完善，未来对内持续融合协同，对外开放合作强强联合。我们预计公司2020-2021 年归母净利润分别为15、33 亿，对应PE56、26 倍，维持“买入”评级。
风险因素：行业竞争加剧；居民消费倾向下降；疫情影响超出预期
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