龙蟒佰利(002601)：不断加强上下游延伸 发展副废综合利用
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：陈俊杰 日期：2020-09-29
龙蟒佰利发布公告，由攀国投集团牵头，钒钛投资基金、钢城集团、安宁股份、公司全资子公司龙蟒矿冶共同发起组建攀 枝 花合聚钒钛资源发展有限公司；公司控股子公司云南国钛拟投资建设年产3 万吨转子级海绵钛智能制造技改项目；拟与河南百奥恒新材料科技有限公司成立合资公司，无害化处理公司化工石膏等固体废料。
不断加强上下游延伸，由点带面纵深发展。目前硫酸法钛白粉拟扩产企业包括金海、玉兔、惠云钛业等，氯化法钛白粉厂商新/扩建产能包括龙蟒佰利、天原集团等原料国产化趋势明显，攀西钛矿需求持续向好，上游低成本的钛矿对保证稳定生产、提高竞争力至关重要。国际市场上钛原料的发掘或生产非但无大的进展，还呈下降趋势，未来供求关系紧张。组建钒钛资源公司，实现优势互补，建立产品价格话语权，以组建的合资公司为纽带，采取统一销售网络、营销策略，有利于稳定攀 枝 花地区钒钛矿产品价格，减少公司原材料价格波动风险，保障公司原材料供应。同时，以大型“沸腾炉”氯化等核心技术为基础，向下游延伸形成完整产业链，发展高端转子级海绵钛，实现产品的差异化、高端化，降低钛白粉产品单一风险。
注重环保和清洁生产，发展废副综合利用。公司目前拥有65 万吨硫酸法钛白粉产能，对副产低浓度的酸性废水和中低浓度的废酸的净化处理和回用对环境保护、可持续发展及公司的产业循环至关重要。废酸与电石泥中和产生的钛石膏的资源化利用是实现绿色产业重要一环。成立合资公司，无害化处理公司化工石膏等固体废料，生产新型建材，能够实现资源综合利用，更好的满足环保要求，同时降低公司处理生产废料成本。
维持盈利预测。预计公司2020-2022 年的营业收入为144.25、186.46、230.65 亿元，归母净利润分别为26.62、34.64、43.51 亿元，对应PE分别为18X、14X、11X。维持“买入”评级。
风险提示：下游需求及出口不及预期，氯化法技术进展不及预期。
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