广联达(002410)：满额回购 激励可期
类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：杨思睿 日期：2020-09-29
9 月25 日公司公告完成回购股份计划，成交金额约4.0 亿元，占公司股本的0.48%。回购股份将用于股权激励或员工持股计划，体现公司信心。公司云化进展顺利，数字城市推动行业发展，维持买入评级。
支撑评级的要点
满额实施股份回购，显示发展信心。公司前期公告拟进行2-4 亿元的股票回购计划，价格不超过80 元/股，实施期限12 个月。此次公告显示方案实施完成，公司按上限满额完成回购、实施期仅2 个月左右，显示公司对未来发展信心及较强的执行力。回购价格在65.01~72.78 元/股，与目前股价基本接近。此次回购股份将用于未来的股权激励或员工持股计划，也从侧面反映公司已处于行业龙头的同时，发展潜力仍然存在空间。
中期业绩增长符合预期。公司中报业绩符合预期，收入16.1 亿(+17%)、净利润1.3 亿(+45%)、扣非净利润1.1 亿(+82%)都体现良好发展结果，并且利润在Q2 实现大幅向上拐点。若将云转型相关合同负债还原，调整后数字造价营业收入为15.13 亿元，同比同口径增长23%。整体反应SaaS 转型顺利。施工业务有望在下半年生产恢复后增速提升。
行业迎来数字城市推动。根据官方微信公众号消息，公司在近日召开的额2020 线上中国国际智能产业博览会上表示，融合新一代信息技术，建设绿色、安全、智能的“数字城市”是未来的发展方向。近年来，广联达CIM 系列产品在国内众多项目上落地应用，如福州滨海新城、北京大兴国际机场临空经济区、青岛中央商务区等。
估值
预计2020~2022 年净利润为4.2、5.9 和8.4 亿元，EPS 为0.36、0.50 和0.71元(基于SaaS 利润率和费用率好于我们先前预期，上修11~12%)。公司现有业务发展顺利，在数字城市有新的增长机遇，维持买入评级。
评级面临的主要风险
建筑业复苏不及预期；毛利率水平不及预期。
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