农林牧渔行业点评报告：猪价下行期养猪股投资应聚焦头部猪企
类别：行业 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈雪丽 日期：2020-09-15
产能持续增长提振养殖端供给恢复预期
前期降雨影响接近尾声，能繁母猪存栏预计保持稳步恢复。2020 年8 月以来南方地区降雨减少，当前两湖、两广等地疫情较前期明显稳定，抛售已接近尾声。
根据涌益咨询数据，全国生猪主产区商品猪出栏均重自2020 年8 月以来逐步稳定，90 公斤以下生猪出栏占比自2020 年8 月中旬以来持续下降。根据农业农村部数据，2020 年7 月能繁母猪存栏环比增长4.0%，连续10 个月环比增长，同比增长20.3%，我们预计未来能繁母猪存栏将保持稳步恢复。
猪价已步入缓慢下行期。由于前期生猪产能的持续恢复，行业生猪供给自2020年9 月起逐步增加，22 省市生猪均价9 月以来连续2 周下跌。展望未来，生猪供给预计缓慢增加，需求端来看历年四季度为传统生猪消费旺季，供需两旺趋势下预计2020 全年生猪均价缓慢下行，2020 年8 月以来母猪及仔猪价格的持续回落也反映出行业对于未来猪价的回落预期。
8 月上市公司出栏环比增速放缓，养猪股投资聚焦头部猪企2020 年8 月主要上市公司出栏量同比增长57%，环比增长3%，受前期降雨造成非瘟反复、育肥产能加速投产使得上市公司减少仔猪外销等影响，上市公司出栏环比增速普遍放缓，仅新希望、天康生物、傲农生物、天邦股份环比加速放量，分别环比增长25%、22%、14%、6%；正邦科技、唐人神环比增速放缓，分别环比增长17%、30%；牧原股份、温氏股份、大北农、金新农环比下降，分别环比减少10%、3%、17%、18%。展望未来，猪价下行期养猪股投资应当聚焦具备极致成本优势及管理能力、高速扩张产能预期的优质猪企，我们认为当前头部猪企凭借完善的生物安全体系及管理，具有出栏量扩张的确定性及明确的成本下降路径，有望实现长期成长，估值端也将享受龙头溢价，重点推荐新希望。
风险提示：猪价景气度不及预期、上市公司出栏量不及预期、上市公司养殖成本下降不及预期。
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