长城汽车(601633)：淡季强势增长彰显信心 旺季叠加新车未来可期
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：白宇/赵水平 日期：2020-09-09
事件：公司发布8月销量快报，整体销量达89442辆，同比大涨27.41%；其中哈弗品牌销量达56128 辆，同比增长11.72%，WEY 品牌销量达7504辆，同比增长7.14%，长城皮卡单月销量再破2 万，同比大涨80.04%，欧拉品牌销售4794 辆，同比增长291.35%。
再次超越行业强势增长，主力车型不负众望 。8 月为汽车消费淡季，但公司销量同环比均实现增长，同比增幅高达27%，大幅跑赢行业。
其中王牌车型H6 销量2.8 万辆，同比增长10%，继续引领SUV 市场，累计87 个月稳居SUV 销量冠军位置，随着第三代H6 上市，预计H6销量将进一步攀升。M6 销量1.2 万辆，F7 销量1 万辆，二者继续保持万辆以上规模，有力支撑整体销量。同时WEY 品牌销量触底后开始实现正增长，VV6 实现销售4456 辆，各主力车型继续表现强势。
高端炮销量再度破万，欧拉猫系组合领跑细分市场。皮卡8 月销量继续强势，月销继续突破2 万，同比大增80% ，在皮卡领域的优势无可撼动。其中核心高端车型长城炮月销超1.1 万辆，单月销量连续四个突破万辆，引领中高端皮卡乘用化新时尚。欧拉品牌车型表现靓眼，同比大增291.35%，黑白猫组合CP 强势引领，其中黑猫(原R1)销量3748 辆，后补贴时代销量逐步攀升，四季度即将上市的好猫车型好评如潮，将有望拉动欧拉品牌销量再上新台阶。
新平台新产品陆续上市，旺季开启未来可期。第三代H6 已于8 月底上市开启销售、哈弗大狗开启预售并于本月正式上市、全新柠檬平台车型已拉开帷幕，将不断开始贡献增量。伴随汽车消费旺季到来，同时公司未来亦将有欧拉好猫、坦 克300 等新品陆续发布，未来销量有望不断取得突破。预计未来新平台车型推出速度与数量有望不断超预期，未来两到三年的中期增长可期。
投资建议：公司8 月销量同比再次强势增长，远超行业整体，全新平台车型的陆续上市，公司将开启新一轮成长，新车周期有望带来估值业绩双重提升。公司作为自主品牌的强势品牌，兼具韧性与弹性，太平洋汽车2020 年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司 20 年/21年归母净利润分别 为 42 亿元/58 亿，维持“买入”评级。
风险提示：汽车销量低于预期，皮卡市场解禁进度低于预期
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