新宝股份(002705)：自主品牌热销 业绩加速增长
类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：洪吉然 日期：2020-09-03
20Q2 业绩加速增长。新宝股份公布2020 年中报，公司营收50.5亿元(yoy+24.8%)；归母净利润4.3 亿元(yoy+79%)，其中20Q2收入/归母净利润/扣非净利润同比分别43%/102%/74%，整体看疫情是公司业绩加速的催化剂，其中Q2 外销明显提速(产能瓶颈释放+海外需求增加)，内销延续高增势头，公司多年ODM 经验形成较强平台优势，在此基础上运作专业品牌以大力发展自主品牌业务。
出口订单饱满，摩飞拓展至全渠道销售。分区域看：(1)国外收入35.9 亿元(占比71%)，同比增长9%，其中Q2 同比增长25%，相比Q1 同比下降8%大有改观，其原因主要系一季度产能较为紧张，部分订单顺延叠加Q2 海外疫情蔓延导致欧美居家时间和小家电需求增加。(2)国内收入14.5 亿元，同比增长91%，其中Q2 同比增长122%，上半年摩飞的收入7.2 亿元(yoy+240%)，东菱实现收入1.7 亿元同比+70%，Q2 加速增长主要系疫情催化+渠道扩张，摩飞已拓展至全渠道，预计线下渠道占比约20%。
展望下半年，预计海外需求增加催生出口订单饱满，国内方面公司采取爆款产品+内容营销的方法，快速推动自主品牌的孵化。
盈利能力显著增强，现金流水平优异。20H1 公司毛利率26.0%(yoy+4.6pcts)，其中出口毛利率同比+3.2 个点(汇率贬值+成本红利)，内销毛利率同比+3.4 个点(自有品牌占比提升)，20Q2毛利率同比+4.6pcts 保持上升势头；上半年销售费用率同比+0.5pcts ， 互联网渠道营销投入加大，管理和研发费用率yoy-0.7%；20H1 年归母净利率为8.54%，同比+2.6pcts，其中20Q2 同比+2.9pcts。20H1 年经营性现金流净额6.8 亿元(yoy+35%)，现金流水平优异；净营业周期65 天，同比-4 天，其中存货周转同比+4 天，应收账款周转同比+0.4 天，应付账款同比+3 天；公司现有自有资金22 亿元，经营安全系数较高。
自主品牌战略逐步落地，给予“增持”评级。新宝股份是小家电ODM 龙头，针对国内市场实施“一个平台，专业产品、专业品牌”策略，打造品牌矩阵满足消费者的个性化需求，采取“爆款产品+内容营销”，建立“产品经理+内容经理”双轮驱动机制，在摩飞品牌的基础上逐步拓展到其他自主品牌业务上。预计新宝股份2020-22 年净利润为10.0、11.7、13.6 亿元，当前股价对应PE 为35.2、30.2、25.9 倍，维持“增持”评级。
风险提示： 原材料价格攀升，行业竞争加剧。
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