证券行业7月投资策略：投行业务驱动业绩上升
类别：行业 机构：国信证券股份有限公司 研究员：戴丹苗/王剑/李锦儿 日期：2020-07-16
主要内容
6 月证券公司公司业绩全面上升，主要源于市场回暖及投行业务增长。创业板注册制改革正式落地，为券商投行业务打开了更多业务空间。6 月15 日起，深交所开始受理创业板在审企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请。6 月IPO、再融资规模分别环比上涨63%、24%。
上市券商6 月业绩全面上升
上市券商已披露2020 年6 月经营业绩，券商业绩全面上升，单月营收环比变化中位数为101.97%，净利润环比变化中位数为96.13%。其中，国泰君安(10.64 亿元)、中信建投(10.05 亿元)、中信证券(9.47 亿元)净利润规模排名居前。
市场交易回暖，投行业务大增
(1)经纪业务方面，6 月A 股日均成交金额为7228 亿元，环比上升16%，同比上升58%。(2)投行业务方面，6 月IPO 数量为26 家，募资资金规模为261 亿元，环比上升63%；6 月再融资规模为904 亿元，环比上升24%。(3)自营业务方面，债市下跌，股市上涨。上证综指上涨4.64%，上月上涨0.27%；沪深300 指数上涨7.68%，上月下跌1.16%；创业板指数上涨15.27%，上月上涨1.23%；中债总全价指数下跌0.87%，上月下跌1.09%。(4)从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，6 月两融平均余额为11181 亿元，环比上涨3.9%。
投资建议
资本市场改革持续推进，证券行业将加速形成差异化发展格局，预计未来证券行业将实现“大而全”、“小而精”券商共存的局面。目前券商板块PB估值为2.47 倍，具有较高安全边际。龙头券商估值在1.3-2.3 倍，市场未体现出对龙头券商的估值溢价。建议关注在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势的龙头券商，推荐中信证券、华泰证券、海通证券；此外，建议关注优势难以复制的特色券商，例如东方证券、东方财富。
风险提示
市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。
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