电子行业2020年中期策略：寻找疫情冲击和贸易 摩擦变局下的投资机会
类别：行业 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：赵琦/王达婷 日期：2020-07-16
电子行业产业链长，全球化分工合作程度高，而新冠疫情的冲击和贸易 摩擦的影响给整个电子产业带来了较大的变数。需求方面，疫情冲击导致的经济衰退和人员流动受限影响了部分电子终端的需求，但社交方式的改变也带来对部分电子产品的增量需求；供应链方面，电子产业链高度依赖全球范围内的分工协作，而疫情和贸易 摩擦可能产生的逆全球化趋势将给电子产业链带来较大影响。本文通过分析当前行业基本面情况，阐述相关投资机会。
支撑评级的要点
贸易 摩擦倒逼国产化，半导体迎发展机遇。受疫情影响，半导体行业复苏斜率放缓，但是增长趋势不改。2020 年3、4 月，全球半导体月度销售额分别同比增长8%和7%。2018 年以来，美国相继实施对中国科技企业的出口限制，使得半导体国产化需求凸显，给国内半导体产业发展带来了机遇。资本方面，大基金一期、二期以及地方基金、社会资本等相继投入半导体产业，科创板成立提供的便捷融资渠道，这些都为国内半导体产业的发展创造了良好条件。
5G 手机持续渗透，TWS 需求强劲。上半年受疫情影响，全球手机整体出货量下滑幅度较大，但是5G 手机的渗透率持续提升，成出货量下滑趋势下的一抹亮色。预计下半年，苹果将推出5G 智能手机，5G 技术创新带来的物料成本的增长以及对下半年乃至明年上半年出货量的提振，将给产业链带来增长机会。另外，TWS 需求强劲也给相关产业链带来了成长机会，从一季度TWS 出货量数据看，尽管有疫情影响，但是TWS的出货量依然呈现高速增长趋势，随着TWS 新功能的升级、手机的标配，TWS 需求仍有较大的成长空间。
5G 拉动MLCC 需求，被动元件景气向上。台股被动元件企业3 月、4 月营收增速回升明显，龙头国巨的毛利率自2019 年下半年以来持续回升，存货周转效率也在持续提升。5G 通信的发展，将带来智能手机、基站、服务器等对MLCC 需求的提升，根据村田的数据，预计到2024 年智能手机、基站、以及服务器和存储对MLCC 的用量将分别是2019 年的1.50、1.35、1.25 倍，叠加新能源汽车等的拉动，MLCC 需求有望持续增长。
重点推荐
半导体：把握贸易 摩擦倒逼下的半导体国产替代趋势。标的推荐：韦尔股份、澜起科技、兆易创新、紫光国微、捷捷微电、斯达半导，关注中芯国际、卓盛微、聚辰股份、闻泰科技。
消费电子：5G 有望拉动智能手机下半年乃至明年上半年出货量的增长；TWS 需求强劲，产业链受益。标的推荐：立讯精密、歌尔股份、环旭电子、鹏鼎控股，关注飞荣达。
被动元件：行业景气复苏，MLCC 需求有望持续增长。标的方面，建议关注：风华高科、洁美科技、鸿远电子。
评级面临的主要风险
疫情对智能手机等消费电子需求影响超出预期；半导体行业整体估值过高风险；5G 进展不及预期。
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