精工钢构(600496)：2Q20新签高增 EPC转型有效果 受益行业高成长
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：孙伟风 日期：2020-07-09
事件：
公司近日公告1H20 经营数据。报告期，公司累计承接订单99.7 亿，同增11.4%，其中EPC 及装配式建筑业务承接订单39.2 亿；单2Q20 承接新订单60.2 亿，同增53.4%，其中EPC 及装配式建筑业务订单20.8 亿。
2Q20 订单高增，EPC 及装配式建筑业务订单占比提升验证转型效果：
公司2Q20 新签订单高增，大幅对冲一季度疫情对订单承接影响，致1H20新承接订单量提升至两位数增速。其中1H20 EPC 及装配式建筑业务承接订单额占总订单比例为39.3%(vs 19 年全年该比例为19.8%)，显示公司传统钢结构工程向EPC 转型效果继续显现，报告期代表新中标项目包括杭州亚运会棒(垒)球体育文化中心项目EPC 总承包(12.4 亿，为中标金额，后同)、绍兴市妇幼保健院建设项目施工总承包项目(11.3 亿)。
公司技术有优势，资质继续升级，受益总包、装配式两大行业趋势：
公司绿筑PSC 集成建筑体系，装配化率可达95%，具有“全系统、全集成、全装配”的特点，国内领先；在技术强力支撑下，已形成住宅、公寓等五大产品体系，具备总包能力。依托公司技术/产品优势及前期EPC 项目承揽及传统钢结构工程领域丰富经验，公司整体工程业务向EPC 转型有优势。近期子公司浙江精工通过竞拍获得中程建工、华地建设重整投资人资格，通过受让标的公司股权获得建筑工程总承包特级资质和建筑行业设计甲级资质(均为行业最高等级，成交价7,857 万)，资质继续升级，拿大订单/总包订单能力进一步增强。工程总承包为行业未来发展趋势，装配式建筑行业具备中长期成长性，其中钢结构受政策倾斜，公司作为钢结构工程龙头之一，EPC 转型效果开始显现，有望明显受益行业两大趋势。
维持“买入”评级：
维持前期业绩预测， 预计20-22 年归母净利预测分别为5.1/ 6.2/ 7.6亿元，YoY 分别为26%/ 23%/ 22%，现价对应20 年 PE 14x。公司新签订单高增，业绩有保障；EPC 转型效果开始逐步显现，盈利能力、资产周转、回款等关键指标改善料有持续性，看好公司成长前景。我们维持目标价 5.04元(对应20 年PE 18x)，维持“买入”评级。
风险提示：回款低于预期、钢价大幅波动、政策风险、融资弱于预期
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