券商评级：三大指数震荡 九股迎来掘金良机

鸿路钢构(002541)：重庆三期项目推进 夯实公司产能实力

类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：雒雅梅 日期：2020-07-01

核心结论

事件：6月29日，公司公告近日与重庆市南川区人民政府在继2016、2019年两次签订投资合作协议后，再次签订《绿色建筑产业园三期项目》投资协议书：以不低于人民币12亿元的总投资额建设约30万平方米的生产性厂房以及相关物流配套基地等；其中，首期300亩在供地后12个月内竣工并试生产，其余300亩地在供地后24个月内全面投产。

延续合作加码产能建设，夯实公司区域竞争力。重庆南川产业园前两期产能合计27万吨，目前已经基本建成并逐步投产；第三期项目合计约30万吨，超过了前两期建设产能总和，将在2019年年末已有的280万吨产能基础上进一步提高公司的产能优势。我们预计，公司有望在2021年底扩大产能规模至400万吨左右。

继续看好在装配式建筑背景下，行业集中度提高驱动公司占有率的提升。在钢价持续下行的趋势中，钢结构有望在商业建筑广泛应用的基础上进一步在民用住宅领域提高渗透率。同时，自2016年开始，装配式建筑相关的政策频发，有望持续推动包括钢结构在内的装配式住宅建筑比例的提升。在装配式建筑的设计施工流程中，大型企业配合施工方参与整体设计与产能匹配的优势凸显，鸿路钢构作为龙头企业，其市占率有望进一步提升。

投资建议：我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.34/1.82/2.37元，同时我们认为公司作为行业龙头企业，持续扩产能力超越行业竞争对手，参考可比公司2020年平均PE17.7X，并给予公司30%估值溢价至2020年PE23X，上调公司目标价至30.82元。考虑到公司过去半年股价涨幅较高，下调公司评级至“增持”。

风险提示：产能释放不及预期，钢材价格大幅波动，政府补助不达预期。