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明日最具爆发力六大黑马

证券之星综合 2020-07-02 10:38:29
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联化科技 (002250):2季度业绩超预期 进入发展新阶段

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:蒲强 日期:2020-07-02

事件

公司于2020 年6 月30 号发布2020 年上半年业绩预告,预计2020 年上半年实现净利润8000 万-1.2 亿。公司1 季度亏损3700 万,扣除1 季度的影响,公司2 季度单季度盈利在1.17-1.57 亿,业绩超预期。

经营分析

疫情影响逐步消除,江苏基地大概率复产,农化业务短期有望恢复,长期保持增长。公司2020 年1 季度受新冠肺炎疫情影响,公司复工延迟,物流受阻,业务开展受到一定程度的影响,订单交付数量下降,公司2 月份各个基地逐步复工,生产经营情况在3 月份逐步进入正轨。6 月24 日,响水县政府网站公布,联化科技江苏两基地部分车间复产申请通过园区初审以及县相关部门验收,具备报请市级复核的条件。我们认为,预计随着江苏基地的逐步复产,公司农药业务收入有望持续修复。从增量部分来看,当前下游核心客户对于联化的依赖性非常好,农化CMO 业务市场空间约500-600 亿,当前联化收入占比不到5%,随着行业集中度提升,公司在山东德州基地和英国基地项目的建设投产,公司的农化业务有望实现持续增长。

医药中间体高速成长。公司商业化阶段的项目不断增加,根据2019 年年报显示,公司已拥有14 个商业化CDMO 项目,临床三期项目28 个,并已拓展至API 特色原料药领域。其中2019 年商业化项目比2018 年增加7 个,我们认为,随着医药CDMO 储备项目增加及商业化项目放量,公司医药中间体业务有望保持高速增长。

盈利预测与投资建议

未来随着公司江苏基地的复产,农化业务有望恢复,后续山东德州基地和英国基地的投产将带来农化业务持续增长;公司医药业务也将持续放量。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为4.22 亿元(上调11.6%)、8.3 亿元(上调14.8%)和10.24 亿元(13.7%);EPS 分别为0.46 元、0.9 元和1.1 元, 维持“买入”评级。

风险提示

响水基地复产不及预期;新项目进度不及预期;化工园区安全生产风险

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