南都物业(603506)公司深度研究报告：稳中求变 品质卓越
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：由子沛/侯希得 日期：2020-06-30
第三方物管企业，浙江起步全国拓展南都物业成立于1994 年，是中国第一代、浙江省第一批注册成立的独立第三方物业服务企业。自2016 年起公司加速全国化扩张，已完成6 大片区、17 个省及直辖市的布局，累计总签约项目逾500 余个，累计总签约面积约6061 万平方米，综合实力排名行业前20。
物管行业空间广阔，景气度有望维持高位
2018 年我国物业管理规模达279 亿平方米，收入达7044 亿元，随着商品房交付高峰的来临，物业管理行业每年将有10 亿平方米以上的新增面积，行业景气度高。经测算，到2025 年物业管理总收入将达到19314 亿元，行业发展空间巨大。
业绩稳健增长，财务状况良好
2019 年公司实现归母净利润1.14 亿元，同比增长24.1%，近4年复合增速达21.9%，多年保持稳定增长。2020 年一季度，公司实现归母净利润0.3 亿元，同比增长11.9%，在新冠疫情影响下，公司依旧实现了两位数的增长，展现出强大的抗风险能力。
盈利预测与投资建议
南都物业业绩稳步增长，市场化竞争能力强，全国化布局持续扩张，财务状况良好。我们预计南都物业2020-2022 年EPS 分别为1.06、1.32 和1.60 元/股，对应PE 为27.9、22.5 和18.5 倍。
截至2020 年6 月29 日，公司市盈率PE(TTM)为33.9，显著低于可比A 股物管公司的平均水平。考虑到公司的业绩长期保持稳定增长，非住市场外拓能力强，以及在可比公司中估值处于较低的水平，且具备明确的成长性，因此给予公司2020 年35 倍PE，对应目标价为37.1 元/股，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示
人工成本上升过快，新增在管面积不及预期。
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