食品饮料行业2020年中期投资策略：把握确定性成长标的 寻找边际改善投资机会-行业投资策略
类别：行业 机构：开源证券股份有限公司 研究员：张宇光 日期：2020-06-27
市场表现：食品饮料实现戴维斯双击，2020H1 板块跑赢大盘2020 年1-6 月食品饮料板块上涨25.5%，跑赢沪深300 约 26.6pct，在一级子行业中排名第二，其中肉制品(+45.5%)、调味品(+42.6%)、食品综合(+40.3%)超额收益明显。涨幅分解来看，食品饮料实现戴维斯双击，2020 年1-6 月PE 较2019 年底提升8%，预计2020 年净利增长15%，两者共同作用，年初至今板块市值上涨约26%。2020 年5-6 月食品饮料板块涨幅明显，应是与疫情得到控制、消费复苏回暖直接相关。个股方面：2020 年最大变化在于疫情影响，消费者集中在家庭消费，具有居家囤货需求的必选消费以及具备“宅文化”属性的休闲食品个股涨幅居前。从基金重仓持股来看，2020Q1 食品饮料配置比例由2019Q4的7.6%回落至6.9%水平，预计2020Q2 基金持仓食品饮料比例大概率回升。
白酒：边际趋势向好，动销逐渐恢复良性，回款仍有分化白酒仍处两极格局。一方面以贵州茅台为主的高端白酒需求相对稳定，受疫情影响较小，部分终端仍有囤货需求。另一方面大众餐饮回暖带动中低端白酒较快复苏，玻汾等光瓶酒表现相对较好，100-300 元价位带市场开始活跃，边际改善趋势向上。从回款角度，目前多数白酒企业正在消化春节库存，酒厂也出台多项措施来减轻经销商压力。除贵州茅台、五粮液等公司外，估计多数酒企二季度回款可能仍低于2019 年同期水平，品牌力好、渠道力强、有团购资源的酒企可能率先受益。
大众品：疫情影响逐渐减弱，二季度业绩增速大概率上行2020Q1 经济总量下滑，社零数据2 月触底后开始复苏反弹。食品制造企业2020年1-2 月营收增速探底，3-5 月增速降幅均有明显收窄。疫情导致消费场景缺失，节后礼品需求占比自然回落，加之餐饮逐渐复苏，大众品呈现明显的回暖趋势。
如牛奶2020 年4 月份以来增长较快；调味品餐饮端已有部分动销，商超渠道依然供需两旺；疫情利好需求的榨菜，估计二季度也会开启补库存周期，推动报表业绩加速增长。估计多数大众品公司二季度业绩增速上行。
2020 年下半年投资主线：把握确定性强的细分龙头，寻找底部拐点性机会往2020H2 展望，大背景环境是经济活动仍受疫情影响，随着疫情得到有效控制，对消费需求的负面影响应是逐渐递减。从基本面来看，多数子行业处于复苏改善过程。我们选取2020 年下半年食品饮料交易策略两条主线：一是选择高成长性或业绩确定性强的公司；二是寻找低估值股票，基本面可能出现边际改善的公司。
综合分析产业变化趋势及投资主线，我们首推白酒中的贵州茅台、五粮液、山西汾酒；大众品中伊利股份、海天味业、中炬高新、涪陵榨菜等，建议关注洋河股份深度调整后的基本面改善机会。
风险提示：宏观经济波动风险、消费复苏低于预期风险、原料价格波动风险。
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