紫金矿业(601899)：收购巨龙铜业 大幅提升国内铜资源储量及产量
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：刘岗 日期：2020-06-09
事件：6月7日公司公告，拟以现金方式收购巨龙铜业 50.1%股权，交易总对价约人民币 38.8 亿元。同时作为补充条款，若驱龙铜多金属矿二期新增15 万吨/日采选工程达到协议约定条件，公司将给予本次出售股权的股东一定补偿。交易完成后，巨龙铜业股权结构为：西藏紫金50.1%，藏格控股24.9%，西藏盛源矿业10.12%，西藏大普工贸14.88%。
收购巨龙铜业后大幅增加国内铜资源储量。巨龙铜业拥有驱龙铜多金属矿、荣木错拉铜多金属矿和知不拉铜多金属矿，三个矿区合计拥有铜金属量为795.76万吨，伴生钼金属量合计为 37.06 万吨，同时斑岩体中还存在大量的低品位铜(钼)资源，远景资源储量可望突破2000 万吨。公司目前铜资源储备达到5725万吨，其中82%分布在境外，巨龙铜业收购完成后公司铜金属权益储量增长398.7 万吨，达到6124 万吨，增幅达7%，同时大幅增加国内铜资源的储备，将成为支撑国内长期稳定发展的超大型项目。
项目建成投产后矿产铜产能产量大幅增加，未来三年公司矿产铜产量有望翻倍。截止到2019 年底，驱龙铜多金属矿(含荣木错拉)项目一期建设总投资146亿元，已完成投资74 亿元，后续建设仍需投资约72 亿元，预计2021 年底一期建成投产，年产铜16.5 万吨，产钼0.62 万吨。二期项目将于一期项目投产后第7、8 年开始建设，建成后年产铜26.3 万吨，产钼1.3 万吨。截止到2019年底公司矿产铜产量为37 万吨，未来随着刚果(金)卡莫阿一期、塞尔维亚波尔铜矿一期技改、塞尔维亚Timok 铜金矿项目的陆续投产，到2022 年公司矿产铜产量有望达到74 万吨，增长100%。
盈利预测与投资建议。我们持续看好公司的行业地位及未来的成长性，预计2020-2022 年EPS 分别为0.17 元、0.25 元、0.32 元，对应PE 分别为23 倍、16 倍和12 倍，维持“买入”评级。
风险提示：新建、扩产项目不及预期、其他海外项目经营风险、全球经济增速大幅下降大宗商品价格大幅波动风险。
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