券商评级：三大指数震荡九股迎来掘金良机_股票频道

生益科技(600183)：5G及汽车电子催化高端放量高频覆铜板护航龙头成长

类别：公司机构：新时代证券股份有限公司研究员：毛正日期：2020-06-03

公司为覆铜板龙头，技术护城河奠定良好盈利水平

公司主营覆铜板、粘结片及PCB，是中国内地最大、全球第二的覆铜板生产企业。身为行业龙头，公司具备规模和技术优势，在高频高速领域积累深厚，高端产品占比持续加大，有效改善营收结构，盈利能力居于行业前列。

5G和汽车电子化，驱动覆铜板行业向高频高速演进

5G带来基站、消费电子新一轮升级换代，而基站、消费电子的普及，带动流量需求从而驱动服务器市场的复苏。由于5G高频高速特性，三者共同拉动高频/高速覆铜板用量的增加，从而实现行业的量价齐升。

汽车电子化因智能驾驶、新能源动力的发展而深入演进，单车PCB用量有望从1 ㎡增至4 ㎡以上，从而拉动上游高频/高速覆铜板需求。

公司为稀缺国产高频覆铜板厂家，受益国产替代

通过“内研+外购”的技术路线，公司在高频高速覆铜板领域的技术积累，居国产厂商前列，在损耗正切、介电常数等指标上比肩罗杰斯的海外厂商，有望率先突破海外厂商垄断国内高端覆铜板市场的局面。此外，公司为高频高速产品储备了充分的产能，有望在下游需求爆发时及时响应。

PCB 业务借5G 东风，有望实现量价齐升

5G 带来基站、服务器等结构性升级，使得高端PCB 渗透率提升；同时新能源汽车加速普及，带动单车PCB 用量增加。公司目前PCB 业务主要集中于通信领域，对性能要求严格故产品单价高，保障了PCB 业务较高的盈利水平。此外，未来公司有望云计算、汽车在这两个领域打开新的局面。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.86、1.10 和1.32 元，当前股价对应2020-2022 年PE 分别为33.29、26.16 和21.76 倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示：5G 基站建设进度不及预期、疫情影响使得电子行业需求疲软、汽车行业电子化进展缓慢。

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