广联达:“八三”规划助力公司持续健康快速增长
广联达 002410
研究机构：国元证券 分析师：耿军军 撰写日期：2020-05-18
事件:
5月 15日 ,公司在北京举行了广联达 2020年投资者大会 。
点评:引领建筑行业转型升级 , 有望 成为全球第一数字建筑平台服务商公司“八三”规划的总体纲领包括:大方向、大目标、大模式、大节奏、大支撑。根据“八三”规划,公司要实现“3+X”的大目标,实现业务持续健康快速增长,3是指:造价施工比翼双飞、设计软件战略突破、数字建筑平台成型(设计施工一体化),X 是指新业务竞相突破,包括:数字装修、数字金融、数字供采、数字教育、数字城市等。在模式上,面向数字化时代,建立全新的商业模式,其中,通过产品形态的改变建立新的产品模式;
通过横向业务平台化、纵向业务一体化,实现盈利模式多样化;在成长模式方面,通过 T 型发展,实现横向平台化+纵向一体化,“内生+外延”双轮驱动。为了实现“八三”规划,公司会做好“人、财、技、集”的大支撑。
数字 造价 业务, 转型成果显著,升 “八三”规划聚焦:提升 ARPU 值、增量截止 2020年,全国 25个区域进入云模式,云模式用户占比约 50%,国内渠道连续三年完成业绩指标。“八三”规划将保证数字造价业务稳步前行,预计订阅转型在“八三”结束完成。两大基本路径包括:提升 ARPU 值和增量。在单客逻辑方面,聚焦新的端模块和云增值服务,ARPU 值有望从5K 提升到 6K。扩量逻辑方面,转型收尾,替盗版扩份额,云授权数量有望从 42W 增长到 80W。展望未来,AI+平台服务拓展更大发展,伴随着 AI技术逐步成熟,为造价带来超百亿想象空间。
数字施工 业务 聚焦工程项目建造过程,市场空间约千亿目前,公司已经基于项目集成管理平台让产品具备快速规模化能力,截止 4月 30日,有 52个产品接入,形成了多快好省的发展态势。数字施工业务空间广阔,国内每年在施工项目约有 100万个,假设单项目年平均服务费为 10万元,市场空间达到千亿级别,在“八三”期间,公司有望覆盖 10万个项目,年收入将达到 100亿元。在“八三”期间,公司将以项目为中心围绕施工建造阶段各参与方,基于数字项目集成管理平台,提供模块化产品、解决方案、生态建设。
投资建议与盈利预测公司有望逐步成长为全球第一数字建筑平台服务商。目前,数字造价业务和数字施工业务是公司收入的主要来源。数字造价业务属于成熟业务,目前正在加速推进云转型,是国内软件行业云转型的先锋。数字施工业务是全新的蓝海市场,市场空间大于数字造价业务,未来有望维持较快的增长。
暂不考虑非公开发行的影响,预测公司 2020-2022年营业收入为 41.53亿元、50.35亿元、62.79亿元,归母净利润为 4.94亿元、7.47亿元、10.51亿元,对应 EPS 为 0.44、0.66、0.93元/股。公司两大业务处于不同发展阶段,适用分部估值法,考虑到“八三”规划开始逐步落地,中长期持续成长逻辑逐步清晰,调升目标价 24.99%至 59.22元,维持“增持”评级。
风险提示“八三”规划落地不及预期;数字造价业务云转型进展不及预期;数字施工业务拓展不及预期;新冠肺炎疫情影响下游客户采购需求。
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