后市大概率为震荡格局 关注三大方向 六股突围

第5页:阳光电源:业绩符合预期,逆变器出口发力

第1页:中信建投：后市大概率为震荡格局 关注三大投资方向

第2页:中兴通讯:业绩基本符合预期,短期经营性现金流承压

第3页:中航光电:疫情推迟订单交付,看好全年业绩稳健增长

第4页:捷捷微电:疫情不改增长趋势,一季度良好开局

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第6页:中天科技:海缆光电缆强劲增长,三大业务受益于新基建

第7页:中国交建:营收高增利润增速承压,订单充足负债率控制有效

阳光电源:业绩符合预期,逆变器出口发力

阳光电源 300274

研究机构：中泰证券 分析师：苏晨,花秀宁 撰写日期：2020-04-27

事件:公司公布2019年年报,实现营业收入130.03亿元,同比增长25.41%;归母净利润8.93亿元,同比增加10.24%,扣非归母净利润9.05亿元,同比增加29.40%;EPS0.61元,ROE10.93%。其中,4Q19实现营业收入58.19亿元,同比增加23.18%;归母净利润3.38亿元,同比增加67.03%,扣非归母净利润4.41亿元,同比增加157.96%;EPS0.23元,ROE4.01%,业绩符合预期。拟每10股派0.70元红利。

盈利能力基本持平,现金流大幅改善。2019年公司销售毛利率和净利率分别为23.81%/7.01%,同比分别减少1.05PCT/0.87PCT,期间费用率为14.70%,同增0.32PCT。2019年公司经营性现金流净额24.80亿元,较2018年增加1271.29%,主要系本年海外销售占比提升,销售回款能力大幅度提升,销售活动收到的现金流大幅度增加所致。

海外表现强劲拉动逆变器出货增长。2019年光伏逆变器业务实现营收39.42亿元,同增6.99%;毛利率33.75%,同增1.32PCT。在国内市场受政策影响装机下降的情况下,2019年国内逆变器出货量同降31.9%至8.1GW,但受益于公司海外业务开拓和海外市场高增,国外逆变器出货9GW,同增87.5%,在此带动下,2019年逆变器出货同增2.4%至17.1GW。截至2019年底,阳光电源逆变设备全球累计装机量突破100GW,成为全球首家突破“亿”千瓦的逆变器企业。

电站系统集成业务高增。2019年电站系统集成业务实现营收79.39亿元,同增35.30%;毛利率15.89%,同降3.15PCT。截至2019年底,公司累计开发建设光伏、风力电站超9GW,国内光伏、风电业务在全国23个省市区域遍地开花,在安徽、广东地区开发建设规模均超过1GW,成为系统集成技术隐形冠军。

储能业务占比提升。公司还积极布局了储能、新能源汽车驱动、风能变流器、漂浮系统等新能源相关产业链。2019年,储能业务实现营收5.43亿元,同比增长41.77%,占营收比例4.18%,占比较2018年提升0.48PCT。

投资建议:预计2020-2022年分别实现净利11.69、14.96和17.86亿元,同比分别增长30.95%、27.96%、19.40%,当前股价对应三年PE分别为12、10、8倍,维持“买入”评级。

风险提示事件:光伏装机不及预期,新业务拓展不及预期。