国内重稀土价格持续上涨 五股有望率先发力

第2页:格林美:深度合作国际材料厂商,发力高镍正极前驱体

第1页:国内重稀土价格持续上涨 因需求回暖及收储预期

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格林美:深度合作国际材料厂商,发力高镍正极前驱体

格林美 002340

研究机构：新时代证券 分析师：开文明 撰写日期：2020-04-13

事件:下属公司与ECOPRO签署动力电池用NCA/NCM高镍前驱体投资协定备忘录

2020年4月13日,公司公告下属公司福安青美与韩国ECOPRO于近日签署了动力电池用NCA/NCM高镍前驱体投资协定备忘录。公告披露1)合作形式:福安青美和ECOPRO在宁德福安青美园区成立合资公司;2)合资公司股东结构:福安青美和ECOPRO的出资比例分别为51%和49%;3)合作内容:合资公司主要生产动力电池用高镍前驱体NCA和NCM,镍湿法冶炼中间品、硫酸镍、硫酸钴晶体等原材料由福安青美及其股东供应;4)产量目标:2022、2024年的生产目标分别为2.4万吨和4.8万吨。

动力电池高镍化趋势明显,预计2023年高镍前驱体市场空间约150亿元

根据GGII调研数据,2019年我国三元正极材料市场规模超300亿元,其中高镍正极材料约40亿元,高镍前驱体约18亿元。我们预计到2023年三元正极材料的市场空间将达到800亿元,其中高镍正极材料的市场空间约300亿元,对应的高镍前驱体市场空间约150亿元,2019-2023年CAGR约70%。

深度合作ECOPRO,积极布局高镍

公司与ECOPRO有合作关系,公司2020年2月发布公告ECOPROBM将在2020-2026年想公司采购10万吨以上的高镍NCM8系和9系前驱体的合作备忘录。此次公司与ECOPRO就生产高镍NCM、NCA前驱体建立合资公司,进一步奠定了公司在高镍三元前驱体材料的全球核心地位。

看好电池业务增长,维持“强烈推荐”评级

2016-2018年,公司三元前驱体连续年复合增长100%左右,预计今年继续维持高增长势头。公司三元前驱体长期订单超40万吨,并且积极向高镍前驱体的布局。公司和国际主流客户合作,切入三星、宁德时代、LG化学等供应链。我们看好公司在高镍前驱体和正极材料的布局,公司2019-2021年归母净利润为7.43/10.35/13.12亿元,对应EPS为0.18/0.25/0.32元,对应的PE为26、19和15倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:产能释放低于预期,新能源汽车政策不及预期。