赤峰黄金(600988)：老挝金矿正式投产 黄金新贵扬帆启航
类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：李帅华 日期：2020-05-20
事件：公司海外子公司万象矿业塞邦金矿项目氧化矿处理系统于老挝当地时间5 月16 日上午正式投产运行
塞邦金矿提前投产。赤峰黄金海外子公司万象矿业塞邦金矿项目氧化矿处理系统于老挝当地时间5 月16 日上午正式投产运行，比计划投产时间提前了3 个月，预计6 月上旬可生产出成品金，这也意味着塞邦矿山正式开启了“黄金时代”。
黄金新贵杨帆启航。公司在境内拥有吉隆矿业、华泰矿业、五龙黄金三大矿山，共拥有8 宗采矿权和15 宗探矿权，保有黄金资源量约53.25 吨。公司所属矿山的矿石品位高，属于国内当前少有的高品位富矿床，相比同类黄金矿山企业，公司黄金生产的单位成本较低，毛利率较高。公司于2018 年收购位于老挝的万象矿业，万象矿业目前运营Sepon 铜金矿，是老挝最大的矿山，拥有1 宗采矿权和1 宗探矿权，截至2019 年末，万象矿业拥有金矿资源量约330 万盎司，矿石量为2,500 万吨，平均品位4.1 克/吨。公司未来通过对Sepon 铜金矿进行开发利用以及对五龙矿业选厂规模的扩建，未来金矿产量将逐步增加。
首现负利率预期，负利率概率逐步。美东时间5 月7 日早盘时段，美国联邦基金利率期货2021 年1 月合约价格升破100.00，隐含联邦基金利率降为-0.002%。里士满联储主席巴尔金表示，为应对跨资产类别的剧烈变化、股票和黄金价格大幅上涨以及2 年期收益率暴跌至纪录低位，市场突然意识到负利率政策可能会在未来几个月出现，这是导致2021 年1 月利率为负的重要原因。但市场没有理会巴尔金的表态，隐含利率仍然为负。尽管美联储主席鲍威尔强调负利率对美国来说可能不是合适或有用的政策，但当前美国的就业数据，全球经济的衰退，中 美摩擦的升级以及新冠病毒持续的肆虐，负利率在美国的实施仍有望于年内实现。
盈利预测及投资评级。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.24元、0.37 元和0.42 元，对应当前股价的PE 分别为39.7 倍、25.1倍和22.1 倍，给予公司“增持”评级。
风险提示：金价不及预期、公司矿山品味下滑。
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