投资就是赌国运 半导体核心逻辑可看十年 这些产业链个股有望崛起

2020年5月15日晚，美国商务部网站发布出口禁令，要求使用美国晶片制造设备的外国企业，供货之前必须先取得出口许可。

在5月15日美国商务部公告限制华为使用美国技术和软件之后，美国芯片股集体大跌，高通跌超5%，美光科技跌2.89%，台积电跌超4%。

与此对应的是，国产芯片概念上周五大涨，圣邦股份涨停，斯达半导刷新历史新高，WIND集成电路指数大涨2.64%。

国信证券认为， 一年后的2020年5月，美国政府再一次加大对华为的限制力度，力图斩断华为绕开美国的出口管制，直接限制其采购使用美国软件和技术设计的半导体产品。此次限制是对华为打击的进一步升级，也是力图对中国科技产业发展的进一步扼杀。

国产芯片利好消息频频

中国晶圆制造龙头中芯国际5月5日公告拟回归A股登陆科创板，计划募资超200亿元。

5月14日荷兰ASML公司与江苏无锡市高新区政府签署合作协议，设立了光刻机设备技术服务(无锡)基地。ASML将建设专业团队技术中心，从事光刻机维护、升级等技术服务，同时建设供应链服务中心，提供高效物料和物流支持。

中芯国际5月15日晚发表公告，14nm及以下产能平台中芯南方将获得注资，注册资本由35亿美元增加至65亿美元，增资后中芯国际持有股权将由50.1%降至38.515%，国家集成电路基金、国家集成电路基金II、上海集成电路基金、上海集成电路基金II将分别拥有14.562%、23.077%、12.308%、11.538%股份。

半导体核心逻辑可看十年

中信证券认为，在核心科技基础设施新基建领域，未来中 美将出现分叉，倒逼出国内半导体快速成长的历史性机遇。国内半导体板块核心逻辑是十年维度的自主可控，继续推荐中芯国际、睿创微纳，择机关注国产替代相关设备、材料、设计公司，如北方华创、华峰测控、沪硅产业、兆易创新、韦尔股份、卓胜微、澜起科技等。

安信证券认为，美国限制华为使用美国技术和软件在国外设计和制造半导体的能力，这使得以华为为代表的IT国产化进入真正意义上的“生死时速”。尽管美国步步紧逼，华为领衔的重塑中国数字底座进程却呈现“遍地开花”的局面：从近期电信近20%比例采购以华为鲲鹏为代表国产CPU服务器，到中国移动采购50%比例华为AI芯片服务器；从银行开始采购基于华为控制芯片的国产存储设备，再到公安部采购100%全国产服务器，等等。持续推荐金山办公、诚迈科技、中国软件、中科曙光、东方通、浪潮信息、太极股份等兼具政府与行业信创市场龙头地位的核心标的。

国盛证券认为，美国商务部5月15日宣布全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，并给予120天的缓冲期。本次禁运短中期对通信行业影响不大，一方面近年来大环境一直不稳定，主设备商华为、中兴均积极进行备货，禁运不会影响短中期正常运转。另一方面，近年来主设备商积极培养国内产业链，国产替代进展良好。本次禁运更多意义在于获取谈判筹码，建议积极关注国产替代及主设备商。

华泰证券认为，这次禁令未必会带来短期内华为供应链的实质性断供，但的确使华为供应链更加受制于人，IT底层国产化的战略意义进一步凸显。2019年华为推出了自主IoT终端操作系统鸿蒙，在很大程度上弥补了我国移动终端操作系统的不足。为应对谷歌GMS断供，华为将HMSCore向第三方应用开发者开放，打造自主移动端应用生态。供应链方面，根据集微网，2019年被列入实体清单后，华为新上机型中 美国元器件占比明显下降。自主元器件占比的上升促使华为海思一季度逆势增长，根据ICInsights，2020第一季华为海思首次跻身全球前十大半导体厂商。战略方面，2019年华为新成立云计算与人工智能事业部。该事业部围绕鲲鹏+昇腾两款芯片，打造国产计算产业新生态。过去中国IT底层标准、架构、产品、生态的规则大多数都由美国IT巨头来制定，由此存在诸多供应链安全被“卡脖子”的风险。中国自主IT底层的崛起将促成全球IT生态格局将由过去的“一极”向未来的“两级”演变。IT底层国产化战略意义空前提升，中国应逐步建立基于自己的IT底层架构和标准，形成自有开放生态。建议关注：国产基础软硬件提供商：中国软件、中国长城、太极股份、东方通、宝兰德；华为鲲鹏&HMS合作伙伴：东华软件、神州数码、拓维信息、万兴科技、金山办公。

开源证券认为，美国切断华为全球芯片设计端和生产端供应，国产替代危中有机，此次新规禁止了华为使用美系的EDA软件来设计芯片，同时也禁止了芯片代工厂使用美国的半导体设备为华为生产芯片，对华为短期来说挑战较大。目前全球EDA软件供应上国际三巨头(2018年三大巨头市场份额超60%)前二的Synopsys、Cadence都是美国厂商，华为代工厂台积电、中芯国际也使用了美国的AMAT公司(全球排名第一)和LAMRearsch(全球排名第四)的半导体设备，光刻机巨头ASML公司(全球排名第二)，其核心部件光源也来自美国。美国切断华为芯片生产端的供应无疑给华为以至于中国的科技发展带来的挑战，可以说这已经不是企业之间的良性竞争，已经上升到了国家层面的面对面的科技打压，一方面我们相信在外交层面会有所沟通，另一方面从长远来看，也必将带动中国半导体行业国产替代的全面加速升级，芯片半导体领域危中藏机。

国信证券认为，按照巴菲特的逻辑看，投资就是赌国运，我们的国运是华为、中芯国际引领的科技自主、半导体国产化。短期来看，在美国政府的清单限制执行之前，还有120天的时间窗口期，华为可以利用自身技术能力加紧备货，以备现有业务的可持续性发展。

长期看，在华为等国产下游核心优质企业带动下，国产科技产业升级更需加紧进行，在产业链各环节实现往高端领域进行突破。上游材料、设备及设计等细分环节，在政府引导合理规划下，国内企业加大研发投入，引进国际高端人才，培养核心人才和后备人才，通过获取大客户支持，结合国内需求，充分利用国内优势的下游产业发展壮大。中游晶圆制造领域积极做好14nm量产准备的同时，在设备、制造工艺、人才等方面及早做好储备，加大国际顶尖人才的引进，往7nm，5nm等高端制程持续推进。下游封测测试配套领域加强精细化运营，优化内部管理流程，积极提升服务能力，在服务全球顶级客户方面做好全面准备。在此基础上，力争国内封装测试产业链，达到全球一流水平。

国信证券建认为， 在科技产业整体发展征程中，各细分领域的龙头企业更需要担当重任，开拓创新。重点推荐：

1、上游设计公司：兆易创新、卓胜微、澜起科技、圣邦股份、三安光电、斯达半导、汇顶科技等；

2、中游制造推荐：中芯国际、华润微等；

3、上游设备推荐：北方华创、中微公司、汉钟精机等；

4、上游材料推荐：沪硅产业、鼎龙股份、中环股份、生益科技、深南电路、安集科技等；

5、下游封测测试推荐：长电科技、华天科技等·

华创证券认为，时隔一年美国再次对华为出口管制加强，虽然美国的打压政策愈发无理和疯狂，但华为整体业务不会进入休克状态，公司正常运转无忧。比去年的方案，这次是上一版的升级，更多集中在半导体代工制造领域，给海思代工需要获得许可证，市场焦点会集中在台积电/中芯国际等公司身上。加快国内产业链国产替代，去年是国产设计公司进入供应链崛起，今年会向制造/设备等上游扩散。

中 美科技对抗的常态化使得半导体的战略意义不断提高，随着政府扶持力度的加大以及产业和金融资本的加速流入，半导体全产业链有望进入新一轮黄金发展期。建议关注：

半导体制造(IDM)：中芯国际／三安光电／闻泰科技／扬杰科技

半导体封装：长电科技／通富微电

半导体设备：北方华创／中微公司

半导体设计：圣邦股份／卓盛微／韦尔股份／汇顶科技／斯达半导体／兆易创新／澜起科技／北京君正

半导体材料机遇凸显

方正证券认为，半导体材料战略地位日益显著，建议关注半导体化学品综合服务商雅克科技，光刻胶相关的晶瑞股份、强力新材、南大光电等，湿电子化学品相关的江化微、巨化股份、昊华科技、晶瑞股份、兴发集团等，特种气体相关的昊华科技、巨化股份、华特气体等，大硅片相关的上海新阳等，CMP抛光垫领域的鼎龙股份。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，OLED材料和沸石分子筛龙头万润股份，植物生长调节剂龙头国光股份。卤水提锂技术突破改变锂资源的供应格局，建议关注技术方蓝晓科技。