汽车行业4月展望：地方陆续出台汽车补贴政策 后期看好产销逐步恢复
类别：行业 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张湃/李召麒 日期：2020-04-01
市场震荡调整。2020 年3 月(截止至2019 年3 月31 日收盘)，沪深300 涨跌幅-6.44%，创业板涨跌幅-10.03%，汽车行业涨跌幅-10.46%，中信一级 29 行业排名第24 位。细分行业中卡车(-0.73 %)排行最前，汽车零部件(-14.01 %)排行最后。概念板块中乙醇汽油(5.33 %)、充电桩(1.95 %)排行最前，特斯拉(-17.92 %)、智能汽车行业(-15.56 %)排行最后。
行业：产销显著下滑，库存压力加大。2 月受疫情因素影响汽车产销大幅下滑，产销量分别为28.50、31.00 万辆，同比分别下降79.78%、79.08%，同比降幅分别扩大54.50pct、60.49pct ，汽车经销商库存预警指数为81.20(前值62.70)，汽车经销商库存系数为14.80(前值1.50)。
乘用车：疫情负面影响大于商用车，产销大幅下滑。2 月，主要受疫情因素影响，乘用车及细分车型产销均大幅下滑，自主品牌乘用车降幅较其他车系低，乘用车月产销量分别为19.50、22.40 万辆，同比分别下降82.90%、82.90%，同比降幅分别较上月扩大54.87pct、61.14pct。短期看，疫情影响下乘用车产销承压，消费者购车以满足出行需求为主，自主品牌乘用车份额有望提升，产业链布局完善、车型覆盖面广的整车厂业绩安全边际较高，随着复工复产持续推进，乘用车产销有望逐步好转。
商用车：疫情致产销承压，后续看好下游需求稳固的重卡市场。2 月，商用车月产销8.94、8.63 万辆，同比-6.84%、-67.06%，货车、客车及其细分市场产销均大幅下滑。一季度商用车市场整体承压，后续随着复工复产持续推进，需求有望逐步修复，产销情况有望逐步好转。长期看，环保+技术变革+基建需求，重型货车的增量需求比较稳固。
新能源汽车：产销降幅扩大，看好后续增长。2 月，新能源汽车产销降幅大幅扩大，月产销量分别为9951、12908 辆，同比-83.19%、-75.58%，。
短期看，受疫情因素影响，新能源汽车产销同样承压，预计一季度持续同比大幅下滑。
上市公司汽车产销同比降幅较大。2019 年2 月受到疫情影响，销量大幅度缩减，叠加往年春节因素，可参考价值较低。其中上汽、广汽、长城销量同比降幅较大，福田、江淮汽车销售环比增幅较快。由于出行活动减少、汽车更新频率下降、现有地区补贴政策吸引力较弱，预计2020 年4 月，整体汽车销量将略低于去年同期。
投资建议
长期来看：
建议关注以下领域：
1、整车龙头：
①国内汽车行业已经趋于成熟化，行业需求空间有限，优质资产有望借力做大；②技术积累雄厚，车型布局较广，产业链更为布局完善，业绩弹性强，竞争优势。
2、附加值高、有望实现海外替代的零部件行业龙头供应商：
①技术优势领先，议价能力较强，有望实现海外替代；②行业升级空间较大，单车价值量有进一步拉升的空间，为零部件龙头供应商提供了更大的发展空间。
3、聚焦新兴产业，如车联网、新能源汽车、汽车轻量化：
①利好政策多；②产业潜在需求大、业绩爆发力强；③产业链部分关键节点技术壁垒高、突破难度大，技术领先的供应商有望依托产业快速发展扩大规模。
短期来看：
行业：由于海外疫情的爆发，外销为主的零部件企业或将受到一定影响。相对外国较为不确定的形势，国内情况相对较好，汽车销量将逐步恢复，但是，更新周期延后，可能导致部分换车需求下滑，汽车销售恢复预计将比较缓慢，预计仍有一至两个月左右的缓冲期。
政策：疫情出现以来，多项政策提及鼓励汽车换代升级、适度增加号牌数量，但仍需要各地方根据自身情况进行详细安排，具体实行效果需看地方落实后的政策。目前来看，补贴地点多为汽车制造业集中城市，地方政策补贴力度较小，对销量增长刺激有限。
市场：未来，受到近期外部环境影响，预计仍将维持震荡趋势，年报与一季报发布期间市场表现或将低于预期，有一定下行可能性。但同时，地方政府或将以补助支持购买新能源汽车为契机带动汽车消费，建议关注以国内供应为主的新能源、汽车零部件、乘用车等板块业绩较为稳定的龙头公司，如：宁德时代、三花智控、潍柴动力、星宇股份。
风险提示：汽车行业政策大幅调整；汽车销量不及预期；市场风险。
首页
微信公众号
证券之星APP
