机构强推买入 六股成摇钱树

第5页:丽珠集团(000513)：加大研发投入 业绩符合预期

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丽珠集团(000513)：加大研发投入 业绩符合预期

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：谢长雁 日期：2020-03-27

业绩符合预期，保持稳健增长

丽珠集团2019 年全年营收93.85 亿元(+5.91%)，归母净利润13.03亿元(+20.39%)，扣非归母净利润11.92 亿元(+25.79%)。其中四季度单季度营收20.90 亿元(+3.50%)，单季度归母净利润2.63 亿元(+85.15%)，单季度扣非归母净利润2.34 亿元(+54.4%)。业绩符合预期，保持稳健增长。

艾普拉唑带动化药制剂高增长，承压品种占比进一步下降2019 年公司化药制剂板块收入49.31 亿元(+16.35%)，其中艾普拉唑收入9.75 亿元(+65.7%)，亮丙瑞林收入9.26 亿元(+21.8%)，精神类潜力品种氟伏沙明收入1.29 亿元(+26.3%)，哌罗匹隆收入0.53亿元(+49.4%)。承压品种占比进一步降低，降幅符合预期，鼠神经生长因子收入3.61 亿元(-18.8%)，参芪扶正收入8.17 亿元(-18.5%)，合计占比13%(17 年为24%)。原料药收入23.50 亿元(-0.18%)，毛利率提升7.0pp，盈利能力进一步提升。

加大研发投入，梳理研发管线

公司2019 年研发费用7.33 亿元(+33.5%)，重点项目进展顺利：重组人源化抗人IL-6R 单抗III 期临床入组顺利；重组抗HER2 结构域II人源化单抗正在进行Ib 期临床试验，入组已完成；重组人源化抗PD-1单抗正在进行Ib 期临床试验，已启动四个临床中心；新型长效肿瘤靶向细胞因子药物已完成IND 申请。重组人绒促性素已完成临床现场核查，正在进行生产现场核查准备工作。

风险提示：参芪扶正、鼠神经生长因子持续承压；研发进度不及预期。

投资建议：制剂稳健增长，研发进展顺利，维持“买入”评级。

公司核心品种持续放量，支撑业绩高速增长，加强临床管理后预计研发进展将提速，维持盈利预测并新增2022 年盈利预测。预计20~22年归母净利润达到15.14/17.64/21.18 亿，对应EPS 为1.62/1.89/2.27元，对应当前股价PE 为23/20/16X，按照2021 年PE23~28X，合理估值为43.4~52.8 元，维持“买入”评级。