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第3页:五粮液:多措并举稳批价,数字化营销更上一层

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五粮液:多措并举稳批价,数字化营销更上一层

五粮液 000858

研究机构：川财证券 分析师：欧阳宇剑 撰写日期：2020-03-23

近期公司批价整体较为稳定,库存健康。据经销商反馈,近期八代五粮液批价整体维持在900元以上,小部分地区由于疫情影响严重导致终端销售几乎停摆、经销商资金周转压力较大,从而使得批价短暂的低于900元,短期的批价小幅波动为正常现象,在公司多措并举的背景下,批价有望继续保持稳定;库存方面,主要地区库存均维持在1个月左右的健康水平。

公司多措并举稳批价,数字化营销更上一层楼。据渠道反馈,继公司于2月推出稳批价、促销售举措后,公司于近期再次推出了一系列举措:1)公司从3月25日起停止接收银行承兑汇票(公司正结合实际严控承兑汇票的使用,稳步减少银行承兑汇票的使用比例和范围);2)“按月打款、按月发货”政策延续,合同计划正常执行,同时公司规定当月不执行的计划即作废,旨在加强精细化管理;3)继续落实前期策略,3月加强配额调整;4)去年公司已在团购培育方面进行了大量工作,今年将更加系统深入,春节后公司已安排部署相关工作;5)为进一步推进数字化转型,公司于近期上线了“云店”,公司渠道的控制力及效率有望进一步提升。我们认为公司在疫情爆发后积极务实,一系列稳批价举措有助于公司保持渠道情绪稳定、实现顺价销售,在疫情得到控制后,稳定的批价及健康的渠道库存利于公司在稳批价的基础上实现挺价动作,此外,疫后消费机遇叠加改革红利释放亦将保障公司全年业绩目标实现,近期公司估值回落,投资价值凸显。

维持公司“增持”评级

我们预计公司2019年、2020年以及2021年营业收入分别为500.8、577.5以及658.1亿元,同比增速分别为25.1%、15.3%以及14.0%,净利润分别为174.4、210.0以及249.3亿元,EPS分别为4.5、5.4以及6.4元/股。

风险提示:白酒行业景气度下降;食品安全风险;公司渠道拓展风险。