贵州茅台贵吗？1.2万亿或是合理水平

对于贵州茅台，公司好，品牌好，对于中国人来说，应该都不用过多争论。针对大家普遍关心的，茅台当前估值贵不贵的问题，不妨用数据说话。

贵州茅台财务数据比较稳定和清晰，所以比较容易用现金流贴现模型来估值，多数数据都可以沿用历史数据的平均值，仅增速需要估算一下。

网上有茅台粉这么估算茅台的增速，比较容易看懂，也比较符合逻辑。

从历史看，过去9年，茅台的营收和净利润增速都是年化23%左右。这23%的增速大概接近于提价和基酒产量增速之和：过去年化7%的提价增速+提前5年的基酒产量年化增速14%。

考虑到茅台2014-2019年基酒产量增速是年化8%左右，过去5年基酒产量基本可以框定未来5年的产量。随着五粮液的价格越来越接近茅台，茅台未来5年可能会被逼迫提价一次，保守估计提价的幅度大概是20%左右，提价增速大概是年化4%左右。合计对应茅台未来五年利润增速大概为12%(基酒增速+提价增速)。

12%是一个相对保守的判断和假设，实际上2019年上半年的增速依旧保持在20%以上。我们就用2018年茅台年报算出的自由现金流和12%的增速做个简单的现金流贴现模型。可以得到保守估算茅台现值在1.2万亿左右，实际上如果增速较高的话，估值会再高一些。

所以说现在茅台的市值已经反映了未来几年的增速，如果后续报表增速较高则可能还会涨，但如果增速低于12%，则有可能会跌，比如2019年之前一个季报曝出个位数增速，股价随即跌停。而从目前的情况来看，茅台未来几年增速大概率能保持持续高于12%，这个假设并不过分。

目前贵州茅台市值1.39万亿，证星研究团队保守估计5年后利润为701亿，按30倍市盈率对应估值2.1万亿。