中环股份(002129)深度报告：产业趋势引领者 迎接技术红利期
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王鹏 日期：2020-03-15
报告导读
公司主推210 光伏硅片得到通威、爱旭等头部电池厂商支持，未来预计将成新建电池产能首选，扩产规模有望大幅超出原规划26GW；2020 年，公司半导体8 英寸抛光片产能有望翻番至60 万片/月，12 英寸片当前送样进度良好，1-2 季度预期突破量，产能年内有望增至17 万片/月。
投资要点
市场的观点
210 尺寸光伏硅片市场接受度、半导体12 英寸抛光片量产进度或低预期。
我们的观点
大硅片将成新建电池产能首选，公司硅片产能有望超预期扩产。210 尺寸光伏硅片已经初步得到通威、爱旭等专业光伏电池厂商验证，电池环节非硅成本比主流M2 硅片低5-6 分钱/W。当前电池环节竞争激烈，生产商平均利润水平不足4 分钱/W，如210 硅片降本效果符合预期，将成新建电池产能首选方案。公司具备先发优势，扩产规模有望大幅超出原定26GW。
8 英寸抛光片已拓展海外市场，12 英寸片投产进度有望超预期。公司8 英寸抛光片已量产成熟，2020 年产能预计翻番至60 万片/月，目前已打开欧日韩海外市场，预期未来海外市场比重将逐步提升。国内12 英寸市场仍高度依赖海外供给，公司12 英寸产品当前送样进展良好，有望顺利进入下游供应商体系，并于2020H1 实现量产，年内产能有望增至17 万片/月。
盈利预测及估值
我们预计，公司在2019-2021 年将实现9.03 亿元、16.40 亿元、24.30 亿元净利润，当前股本下EPS 为0.32 元、0.49 元、0.73 元，对应54.29 倍、29.89 倍、20.18 倍P/E。给予“买入”评级。
风险提示
投产进度或不达预期；产品价格降幅或超预期。
首页
微信公众号
证券之星APP
