奥福环保(688021)：业绩符合预期 受益于国六政策不断推进
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳/张汪强 日期：2020-02-27
事件：公司发布2019 年业绩快报，2019 全年实现营收2.68 亿元(同比+7.98%)，归母净利润0.51 亿元(同比+10.01%)；其中2019 年Q4 实现营收0.74 亿元(同比-19.8%)，归母净利润0.22 亿元(同比+76.9%)。
点评：我们分析公司2019 年收入与利润同比均实现良好增长，主要得益于出口销售增长及国六部分标准实施。
国内蜂窝陶瓷载体龙头，有望受益于国五升国六带来的行业量价齐增。公司于2009 年成立以来专注蜂窝陶瓷技术，车用蜂窝陶瓷载体业务起步于柴油车国四阶段(SCR 载体为主要收入来源)；近年来受益于公司技术持续突破，国六阶段行业扩容(柴油车加装DOC 载体和DPF、汽油车加装GPF)以及柴油车载体市场格局优化，下游主机及整车厂商合作不断拓展(国产性价比优势，公司DPF 产能布局)，公司有望持续提升在柴油车载体市场的占有率。
公司IPO 募投项目推进顺利，有望解决产能瓶颈、进一步提高竞争力。据环保部公告，国六标准自2019 年7 月起逐步实施，自2021 年7 月1 日起所有重型柴油车都应符合排放要求；受突发公共卫生事件影响，轻型车国六a标准实施时间节点可能由2020 年7 月1 日向后延期，但重型柴油车要求国六实施时间节点不变，政策如期实施将有效带动合标市场容量提升。2019年11 月公司通过IPO 募集资金5.23 亿元用于(年产400 万升DPF 载体)、(年产200 万升DOC、160 万升 TWC、200 万升GPF 载体)、山东生产线自动化技改、技术研发中心四个项目，建设周期均在两年内；建成后将解决公司产能瓶颈问题(2018、2019H1 分别612.5、367.5 万升)，进一步提高竞争力。
投资建议：买入-A 投资评级，我们预计公司2019 年-2021 年的归母净利润分别为0.52 亿元、0.75 亿元、1.21 亿元。
风险提示：项目建设不及预期，国六政策延期。
首页
微信公众号
证券之星APP
