洽洽食品(002557)业绩快报点评：Q4环比加速增长 公司持续经营发展
类别：公司机构：山西证券股份有限公司研究员：和芳芳日期：2020-02-25
公司晚间发布2019 年度业绩快报，报告期内公司实现营业收入48.37亿元，同比增长15.25%；归属于上市公司股东的净利润6.02 亿元，同比增长39.13%；基本每股收益1.19 元。
Q4 环比加速增长，各品类全年均实现较好增长。公司2019 实现营业收入48.37 亿元，同比增长15.25%；归属母公司净利润6.02 亿元，同比增长39.13%，其中单季度公司实现营业收入为10.40/9.47/12.32/16.18亿元，同比+ 1.26 %/+11.78%/+19.01%/+25.72%；单季度实现归母净利润1.14/1.07/1.80/2.02 亿元，同比+ 35.75 %/+20.79%/+37.79%/+55.38%，Q4 环比加速增长，公司持续经营向上。这主要在于：一是2020 年春节时间较早，经销商备货周期提前；二是公司聚焦主业持续发展，不断优化产品结构，营销创新推动增长，各品类均实现较好增长，预计红袋瓜子实现营业收入同比增长10%以上；蓝袋系列瓜子全年实现含税营业收入9 亿左右，同比增长20-30%；黄袋每日坚果系列实现含税营业收入8.3-8.5 亿，同比增长60%以上。
短期疫情影响有限，公司暂未调整全年计划目标。疫情虽然对公司一季度销售造成一定影响，但整体影响有限。主要在于：一是春节期间，主要产品的发货在1 月20 日前完成，受疫情的整体影响较小；二是疫情对公司产品销售的影响主要体现在产品的动销层面，初步判断涉及的销售额在5000 万左右；三是公司2 月10 日已正式复工，各工厂的复工率已在60%以上，根据历史数据，2 月份不是传统的销售旺季，需求并不是很高，并且公司对相关原材料的储备量可维持2-3 个月的生产，因此随着疫情减轻后，公司生产、物流等会逐步恢复，从而保证市场供给；四是经调研目前经销商和终端的库存在不断的降低，经销商库存不超过20 天，终端库存1-2 个月，低于平时，补货需求强烈。
另外公司暂未调整全年计划目标，预计2020 年依旧能实现15%以上收入增长。
葵花子行业品牌度仍较低，每日坚果净利率弹性未来会增大。葵花子行业整体品牌化程度仍较低，大部分市场份额仍然被散装占据，洽洽作为品牌葵花子的绝对龙头，未来随着消费升级以及品牌的认知，龙头有望继续收割市场，主要在于：一是华北等弱势区域以及三四线城市仍具有开拓空间，二是渠道演变驱动包装瓜子潜移默化地挤压非包装，三是蓝袋、黄袋系列品牌势能提升带动红袋瓜子系列增长。另外，袋装坚果是近几年高速增长的优质赛道主要是洽洽的线下渠道优势比较显著，未来随着公司规模效应提高，原材料价格下降，公司将凸显成本优势；自动化水平提高，人工成本降低，毛利率可以进一步提升，预期2020 年毛利率有1-3 的百分点的提升，每日坚果净利率弹性未来会增大。
投资建议
公司聚焦核心思路清晰，坚果、蓝袋保持较快增速。另外，新媒体新营销有望带来新动能，公司持续经营发展。预计2019-2021 年公司归母净利润为6.02 亿、7.13 亿、8.23 亿，EPS 分别为1.19 元、1.41 元、1.62 元，对应公司2 月21 日收盘价40.90 元，PE 分别为34 倍、29 倍、25 倍。首次“买入”评级。
存在风险
食品安全风险、宏观经济下行风险、产品竞争趋于激烈
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