2020电动车需求专题分析报告：产业加速 2020年新能源汽车有望维持高景气
类别：行业机构：国金证券股份有限公司研究员：陈晓日期：2020-02-26
基本结论
全球新能源车市场处成长初期，供给端及政策端两端发力。
阶段：自2018 年以来，汽车电动化大趋势下，产业刺激政策持续推进，供给端传统车企加速布局进程。全球新能源汽车仍处于成长初期? 产业加速：预计2020 年全球新能源车销量同比增长33%至370 万辆，2023 年达千万辆量级。2020-2025 年全球新能源车复合增长率有望达32.4%，其中欧洲及美国复合增速分别有望达44%、25%。
对我国新能源车市场的判断：“新冠”疫情影响影响程度远小于乘用车行业，预计2020 年新能源乘用车销量为134 万辆，同比增长26%。我国汽车市场仍处于调整周期及疫情影响，预计Q1 汽车产销受明显压制，全年乘用车产销量承压而同比下降6%。而新能源汽车为国家级战略产业，在低基数及低渗透率水平下无需悲观。2020 年1 月新能源汽车产/销量同比分别下滑55%/54%，开局不强，预计Q1 受供给抑制而承压，行业大概率于Q2 好转，2020H2 同比增速向上。预期2020 年新能源汽车将在2019 年的低基数实现增长， 2020-2025 年我国新能源车销量复合增长率有望达28%。
政策：补贴退坡存在温和可能性，配套扶持政策加速跟上(双积分+ To B端促出租车及政府公车电动化+ To C 端加大路权调控+消费环节引导)。
供给：新车型定位清晰，车企在布局、份额及盈利水平上逐渐分化。
需求：A 级SUV、B/C 级等主打自发需求的车型为显著增长点，主打营运需求的A 级轿车在2019 年高基数下维 稳(To B 端2020 年仍能容纳30 万量级的A 级车出量)，插混车型在合资车厂发力背景下稳步增长。
三大新能源核心车企：特斯拉Model3/Y 放量具确定性，预计2020/2021 年车型合计销量分别为63/87 万辆，2020 年为盈利时点；大众MEB 规划为到2022 年全球8 个MEB 工厂，国内工厂2021 年放量；比亚迪2020 年最大看点在搭载新一代电池的汉系列车型，有望补齐高端车型布局。
投资建议
行业方面，特斯拉产业链为贯穿2020 年的投资主线。受特斯拉利好提振(季度持续盈利+中 美德三地工厂稳步推进+Model Y 量产爬坡)，其市值创历史新高，随特斯拉国产化率提升其供应链值得长期跟踪。在此时点看好电动化增量子行业(轻量化、新能源车热管理、高压零部件领域)，新市场特斯拉产业链示范效应显著，增长空间更大。以及智能化带来的汽车电子机会，为随进化加速、5G 应用提速，价值量及渗透率同时提升的万亿市场。
相关标的，建议关注三花智控(热管理)、华域汽车(三电系统)、比亚迪(新能源整车龙头)。
风险提示
汽车市场整体回暖不及预期；国内补贴政策扰动，新能源汽车产销量大幅低于预期；供应链子行业竞争加剧；特斯拉国产化不及预期风险。
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