五粮液(000858)：出台帮扶政策 积极应对疫情 全年目标不变彰显经营信心
类别：公司机构：群益证券(香 港)有限公司研究员：顾向君日期：2020-02-18
结论与建议：
事件：据酒业家，公司下发《关于精准施策、不搞一刀切，切实做好近期市场重点工作的通知》，从优化配额、市场费用核报、经销商分类调节、加强客户服务等方面，加强疫情期间及之后对经销商的扶持。
元旦春节完成销售目标。由于白酒销售在节前完成，因此从公司端看，疫情对旺季销售影响有限。据悉元旦春节期间整体销售情况良好，全面完成旺季销售目标。据酒业家，华东大商已基本完成一季度第七代、第八代普五销售任务，部分经销商提前执行2 月合同计划。从整体看，目前整体动销及库存保持良性。
扶持策略以精准、快速定调。据媒体披露的内容来看，公司予经销商的扶持政策强调市场精细化管理，根据经销商实际情况，精准定制，灵活帮扶，从而优化计划配额。另一方面，加速市场费用核报(两个工作日内完成)，有利于加快经销商现金流回笼，减轻管道压力。此外，公司亦加强客户服务，着力解决市场问题，进一步加强经销商信心，有利于疫情结束后各项工作开展。
2 月初内部会议上提出坚持发展目标不动摇，坚持“稳中求进，一管控三强化”的工作方针，并进一步突出计划、管道、结构优化，加快机制、团队、数字化转型。我们认为，公司改革将在新冠疫情过程中进一步深化，内部管理和外部管道持续优化。维持“买入”投资建议，预计2019-2021 年将分别实现净利润174 亿、211 亿和252 亿，分别同比增30%、21%和19%，EPS 分别为4.49 元、5.44 元和6.5 元，当前股价对应PE 分别为27 倍、23 倍和19 倍。
风险提示：终端动销不及预期，食品安全问题，不可抗力造成的市场环境变化
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