星网宇达(002829)动态点评：新兴业务高速增长
类别：公司机构：国海证券股份有限公司研究员：苏立赞/邹刚日期：2020-02-12
新兴业务高速增长，战略拓展成效初显 公司成立之初业务主要以导航、测量和稳控为主，目前已逐渐拓展形成了智能无人系统产业链，形成智能传感、智能通信、智能无人三大业务板块。2019 年，虽然收入占比较大的海工装备业务大幅下滑下，但光电雷达探测、卫星通信等新兴业务实现高速增长，支撑了公司的发展，新兴业务已经成为公司增长的重要引擎。
无人系统快速推进，订单有望陆续落地 基于公司在导航、探测、通信等领域的技术积累，公司大力推进智能无人系统业务。目前已经形成了无人机和无人战车等产品。无人机方面，公司已经形成长航时固定翼和中高速无人飞行器等多款产品，并陆续开始推广和生产；无人车方面，公司班组伴随运输型无人车和侦打一体无人车在陆军比赛中斩获佳绩，有望陆续获得订单。在军事装备无人化发展方向明确，以及公司产品型号持续推进的背景下，智能无人系统业务有望快速突破。
卫通业务快速发展，星座互联网有望带来产业红利 动中通用于移动的车辆、轮船、飞机等与卫星的连接，是卫星应用服务的核心设备。公司旗下星网卫通是国内领先的动中通供应商，产品用于军民领域。一方面，随着公司的技术突破和市场的拓展，公司卫星通信业务快速发展，2019H1 新签业务合同已超过2018 年全年收入。另一方面，低轨卫星互联网将大幅促进卫星的应用和宽带移动通信的需求，动中通有望迎来产业发展红利。
盈利预测和投资评级：买入评级 公司战略拓展的成效已经逐步显现，新兴业务实现高速增长并成为公司业绩支撑；智能无人系统在公司大力推进下，多款产品已经具备量产能力，有望实现快速成长；卫星通信业务在技术和市场突破下，实现了高速增长，低轨卫星互联网的建设还将进一步扩大需求。随着商誉减值压力的释放，公司业绩将重回正轨，预计2019-2021 年归母净利润分别为0.11 亿元、1.18亿元以及1.43 亿元，对应EPS 分别为0.07 元、0.74 元及0.89 元，对应当前股价PE 分别为327 倍、32 倍及26 倍，首次覆盖，给予买入评级。
风险提示：1)智能无人系统订单不及预期；2)卫星互联网发展不及预期；3)海工装备下滑风险；4)系统性风险。
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