嘉化能源(600273)动态研究：供应抗艾药物及消毒液原料 助力疫情防控
类别：公司机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩/尹斌日期：2020-02-03
抗艾滋病药物用于新冠病毒临床研究，公司作为龙头供应原料。目前新型冠状病毒疫情持续蔓延，中科院上海药物研究所与上海科技大学发现30 种可能对新冠病毒有效的药物，其中包括抗艾滋病药物等。
深圳卫健委目前已经启动了抗艾滋病药物用于新冠肺炎病毒治疗的临床研究。冠状病毒与艾滋病病毒都属于RNA 病毒，治疗艾滋病的药物亦对冠状病毒有一定的治疗作用，相关治疗艾滋病药物对新冠肺炎早期患者有一定疗效。抗艾滋病药物最主要的原料为高纯PTSC，属于磺化医药中间体，公司作为磺化医药龙头，在全球居于垄断地位，是最主要的PTSC 供应商。此外，公司生产次氯酸钠产品，次氯酸钠用于制备84 消毒液，是时下防疫的重要匮乏物资之一，公司作为化工龙头，通过供应原料，助力疫情防控。
氢能产业布局逐步完善，率先提出液氢产业方向。公司氯碱装置复产氢气，具有氢源优势，氯碱副产氢气提纯成本较低，适合用于发展氢能源。公司在氢能方面布局领先，与产业多方合作，上半年公司与富瑞氢能、上海重塑成立合资公司从事加氢站建设和运营,目前公司在张家港及常熟规划建设3 座加氢站，部署产氢、储氢、加氢等产业链重要环节。在建的加氢站规划加氢能力为单站 1000kg/天，随着氢能产业发展情况可以进一步增加。公司与浙能集团合作，建设全国首座氢液化工厂，目前长三角地区的氢气主要通过气瓶运输，成本较高，液氢在长距离运输方面具有成本优势且运输半径更大，是未来产业发展的方向。
氢能源目前仍然在政策培育期，上海周边加氢站对外氢气供应价格为60 元/公斤左右，地方补贴为20 元/公斤左右，终端用户加氢价格为40 元/公斤左右。氢能源产业处于爆发前夜，公司在氢能领域布局完整，氢源优势突出，液氢技术领先，未来将直接受益于氢能产业的长期发展。
未来三年高比例分红回报股东。公司2014 年借壳上市以来，业绩持续稳定增长，归母净利润复合增速达到17.4%，净资产收益率(加权)保持在16%以上。2015-2018 年期间，公司现金分红比例一直保持在30%以上。近期公司发布2020-2022 年股东回报规划，在满足现金分红的条件下，公司每年现金分红比例不低于当年可分配利润的40%。公司以循环经济为依托，充分利用所在化工园区产业配套优势，进行低成本投资和产业链延伸，一方面可以降低投资风险，另一方面可以取得更好的经济效益。未来将形成以磺化医药为代表的化工新材料、氢能为代表的新能源为特色的优势产业模块，打造具有持续稳定增长能力的新嘉化，同时继续注重高分红持续回报投资者。
盈利预测和投资评级：我们认为，1)公司作为磺化医药龙头，下游需求旺盛，下游抗艾滋病药物有望用于新型冠状病毒治疗，助力疫情防控；2)公司利用氢源优势，与产业多方合作，强势布局燃料电池产业链上游，具备氢气、液氢、加氢站的完整布局，受益于氢能产业的长期发展；3)未来三年公司现金分红比例将超过40%，持续回报股东。预计公司2019-2021 年净利润分别为12.9/14.9/19.1 亿元，对应的PE 分别为11.0/9.6/7.5 倍，维持“买入”评级。
风险提示：抗艾滋病药物在新冠病毒防治应用不及预期；氢能源产业发展不及预期；化工产品价格大幅下降的风险；大盘系统性风险。
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