宏发股份(600885)：全球电动车浪潮带来大机遇
类别：公司机构：浙商证券股份有限公司研究员：李志虹日期：2020-01-20
报告导读
近期特斯拉为代表的新能源汽车产业链热情高涨，宏发股份是新能源汽车产业链中的继电器龙头，将持续受益于全球新能源汽车发展。
投资要点
特斯拉爆发带动市场关注度
特斯拉2019 年实现销售36.7 万辆，其中Model 3 销售近30 万辆，在全球汽车行业不景气的背景下独树一帜，且近日来Model 3 车型降价更有望来带新一轮的销售爆发。公司的高压直流产品有望成为Model 3 国内主供应商，在未来的其他车型上仍有望获取订单，是特斯拉产业链核心，将持续获得关注。
全球新能源车浪潮将提供大机遇
目前公司高压直流继电器全球市占率约20%，国内市占率超40%，且已实现对国内主要主机厂及电池企业、供应链批量供货，对奔驰、大众、路虎等海外标杆客户小批量供货。2018 年公司高压直流产品收入约5.7 亿元，2019 年上半年发货增速达55%，目前高压直流产品单价变动对公司利润敏感系数近1%，后续影响会更大。而目前全球新能源汽车渗透率约2%，2025 年有望提升至15%-20%,公司是全球仅有的意图在继电器领域寻求大发展的龙头企业，新能源汽车快速发展的浪潮也将为公司带来大机遇。
传统业务稳中求进，确保业绩增长
以空调为主的家电行业有望触底反弹，带动公司通用继电器业务重回正增长；国内电表行业迎来新的更换周期，导致电表需求量明显增加，预计19-21 年国内电表行业需求量年均增速在25%以上，公司电力继电器产品在智能电表领域市占率全球超50%，国内超80%，将受益明显。
盈利预测及估值
预计公司2019-2021 年归母净利润分别是7.56 亿、9.31 亿和11.65 亿，对应EPS分别是1.01、1.25、1.56 元/股。我们看好公司在新能源汽车大发展下将持续受益，智能电表、汽车等业务迎来新的拐点，长期发展无忧，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；新能源汽车行业政策风险。
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