纽威股份(603699)2019年业绩预告点评：Q4业绩增长超预期 2020年望较快增长
类别：公司机构：新时代证券股份有限公司研究员：郭泰日期：2020-01-21
公司预计2019 年归母净利润同比增长65%至85%，我们预计增长约78%；产品种类丰富且中高端化、大客户战略深入实施、拓展下游新应用领域有望驱动中国工业阀门翘楚快速成长；此外，若成功收购德国EIH 将有利于纽威强化海外市场成长潜力。基于2019Q4 业绩超预期、收购EIH 和公司新产能即将投放等，上调2019-2021 年公司归母净利润至4.89(+0.50)、6.50(+0.58)和8.43(+0.49)亿元，复合增速约45%，维持“强烈推荐”。
预计2019 年公司归母净利润4.89 亿元、同比增长约78%
根据公司公告，受益于国内民营企业进入油气开采和炼化、油气管网建设、海外市场扩展、大客户战略深入实施、高附加值产品占比提升带动毛利率提升等，公司预计2019 年归母净利润约4.52 亿元至5.07 亿元、同比增长约65%至85%，扣非后归母净利润同比增长约62%至82%。公司业绩预告中枢超我们之前预期4.39 亿元，基于对Q4 盈利持乐观预期，我们上调2019 年公司归母净利润至4.89(+0.50)亿元、同比增长约78%。
三重逻辑驱动纽威2019-2021 年归母净利润复合增长45%
一是产品种类丰富、且向中高端化，球阀、蝶阀、锻钢阀、安全阀等中高产品占比提升且型号丰富，利于纽威毛利率提升和获取一级供应商资质。二是大客户战略深入实施，纽威与中石油、浙石化、万华、恒力、SHELL、BP、阿美、三星工程等深度战略合作，预计2019-2021 年纽威中高端产品突破将提升在战略客户中的采购比例。三是下游新应用领域拓展，未来纽威将逐步打开化工、核电、LNG、海上油气平台、电力、油气管网等国内外市场应用。
我们预计2019-2021 年归母净利润4.89、6.5 和8.43 亿元，复合增速45%。
以现金收购德国EIH 100%股权，强化海外市场成长潜力
纽威拟以自有资金1130 万欧元收购德国EIH GmbH 的100%股权，2018 年EIH 营收约3.35 亿元、净利润868 万元，且具备德标资质。若纽威成功收购EIH，有助纽威的闸截止阀门、球阀和蝶阀等产品拓展超80 亿美元的西欧市场和约30 亿美元的俄罗斯市场，增强纽威国际化布局和海外收入增长潜力。
风险提示：海外局部市场和汇率波动，新产品推广、新客户扩展的风险
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