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蓝光发展(600466)：业绩持续靓眼 销售破千亿规模

类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：齐东/陈鹏 日期：2020-01-21

蓝光发展发布：1、2019 年业绩预告：2019 年，公司预计归母净利润34.0 亿元，同比增长约53%；扣非后的归母净利润33.5 亿元，同比增长约36%。2、2019 年销售情况简报：2019 年，公司实现销售面积1095.30万平方米，同比增长36.63%；实现销售金额1015.37 亿元，同比增长18.70%，其中权益销售金额为715.40 亿元。

点评

业绩持续高增长，符合市场预期。公司预计归母净利润34.0 亿元，同比增长约53%；扣非后的归母净利润33.5 亿元，同比增长约36%。公司业绩增长靓眼的主要原因系经营规模的逐年扩大，房地产项目结转收入增加；同时公司为提升房地产主业的核心竞争力，已实现了全国化的战略布局、多元化的投资模式和产品改善升级，规模效应逐步显现。公司此前发布股权激励计划，2018-2020 年扣非后归母净利润不低于22、33、50 亿元，2019 年公司顺利完成第二个行权条件。

2019 年销售破千亿规模。公司2019 年实现销售面积1095.30 万平方米，同比增长36.63%；实现销售金额1015.37 亿元，同比增长18.70%，其中权益销售金额为715.40 亿元，权益比例达70%。根据公司公司三季报及月度拿地公告，公司全年累计拿地建面1097万平米，同比减少27%，面积口径的拿地销售比100%，有效增厚公司土储规模。

投资建议：蓝光发展销售业绩突出、土储结构不断优化，并购合作拿地具备成本优势；物业服务、医疗业务协同并进；完善激励制度促进上下同心，高 考核目标的设定彰显公司业绩信心。我们预计公司2019-2021年EPS 分别为1.13、1.67、2.02 元人民币，对应PE 分别为6.42、4.35、3.59 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业销售规模大幅下滑；按揭贷款利率大幅上行；房地产政策大幅收紧；房企资金成本大幅上行，棚改不达预期。