机构强推买入 六股成摇钱树

第2页:宁德时代:业绩符合预期,抢装带动出货大幅增长

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宁德时代:业绩符合预期,抢装带动出货大幅增长

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：姚遥 日期：2019-09-25

公司业绩大幅上涨主要因为动力电池出货大幅上涨:2019H1公司动力电池业务实现营收168.9亿元,同比增长135%。动力电池2019H1营收大幅上涨主要因为:1)抢装带动国内新能源汽车装机60.8万辆,同比增长60%;2)国内纯电动乘用车装机44.8万辆,单车带电量47kwh,同比增长42%;3)公司国内市占率46%,同比上涨4pct。锂电池材料和储能电池业务2019H1分别实现营收23.1亿元、2.3亿元,分别同比增长32%、370%。

费用率合计同、环比分别下降4.59pct、0.42pct:2019H1公司期间费用率合计为14.1%,同比显著下降4.59pct,费用率同比下降主要是由于1)规模效应带动销售、管理、研发费用率同比分别下滑0.83pct、1.19pct、0.7pct;2)公司现金流充足,货币资金和现金管理规模提升带动财务费用率同比下滑1.87pct。2019H1期间费用率环比基本持平,下滑0.42pct。

设备折旧年限变更带动毛利率下滑:2019H1公司动力电池毛利率28.9%,同比下滑3.8pct,主要是因为自2019年开始,公司设备折旧年限由5年缩短至4年,设备折旧均摊提升。

分季度看:2019Q2公司实现营收102.8亿元,同、环比分别增长82%、3%;实现归母净利润10.6亿元,同、环比分别增长112%、0.8%;实现扣非归母净利润9.0亿元,同比增长111%,环比下滑1.4%;毛利率30.8%,环比增加2.1pct,主要因为公司产品价格相对强势,Q2较Q1未有明显下降,而成本持续下滑。

盈利调整与投资建议

维持公司2019-2021年归母净利润42.52亿元、51.53亿元、61.19亿元预测值和“买入”评级不变。

风险提示

新能源汽车销量不及预期;与海外龙头价格战,电池降价超预期;解禁带来股价阶段性波动。