千亿"双引擎"启动，释放1.4万亿利好，炒房资金也在赶来

今年年初股市一度走牛让人回味，如今市场也在期待爆发新一轮上涨行情。

当下，年初的一幕重现市场：北上资金持续进场，融资余额不断增加——在短短的3周时间里，这两类堪称“牛市发动机”的资金已经净买入近千亿元。

就在本周末，央行实施全面降准，释放资金9000亿元；北京时间9月7日凌晨，外围再送利好。标普道琼斯指数公布将A股纳入标普道琼斯的6大指数家族。

据中证报报道：9月6日(美国时间)，1099只中国A股正式纳入标普新兴市场全球基准指数(S&P Emerging BMI)，该决定于9月23日开盘时生效。这1099只A股中，含147只大盘股，251只中盘股，701只小盘股，不含创业板股票。

研究机构估算，三大指数(MSCI、标普道琼斯和富时罗素)将共计带来最多高达700亿美元(主动+被动配置)的增量资金，折合人民币将近5000亿元。上述两项合计共达1.4万亿元。

刚刚担任联讯证券研究所所长的李奇霖表示，从中期视角来看，在信用派生的核心——房地产受到压制的情况下，宽货币要实现结构性宽信用的难度较大，流动性释放带来的可能是更为严重的“资产荒”。而从券商中国记者草根调研的情况来看，近期的确有一些炒房资金正在进入股市。那么，年内第二波牛市是否真的要来了？

“双引擎”已启动

在今年年初的行情当中，有两类资金充当“牛市发动机”：一是融资资金，二是北上资金。首先从融资余额来看，二、三、四三个月，融资余额飙升了2300亿元。

其次，从北上资金的情况来看。北上资金一季度净买入金额达1254.35亿元，而在去年最后两个月亦呈持续流入状态，净流入金额达630亿元。

如今情况与年初类似，这两类资金都在毫不犹豫地购买A股。首先从融资资金来看，近期呈连续上升的势头，截至9月5日数据，已经到达9308.88亿元，过去三周时间增加近486.46亿元。

从北上资金的净买入情况来看，过去三周连续出现净流入情况，总计流入规模超538亿元。从8月30日起，买入资金尤其坚决，短短几个交易日净流入规模达347.2亿元。

那么，是否会发动年内第二波上涨行情呢？平安证券首席投 顾李信军表示，看上去9月份并没有什么值得担心的利空。反而各种利好在累积，按道理市场会火起来。而且从中期来看，在房地产受压制的情况下，还有什么大类资产值得配置呢？股市无疑是一种比较好的选择。

降准动作也较为相似

“牛市发动机”的动作一致，央行的动作也较为相似。1月4日，中国人民银行公告决定下调金融机构存款准备金率1个百分点。其中，1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。两次合计释放资金约1.5万亿元。9月6日下午，央行再度全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。央行表示，此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。

与上次不同的是，在宣布降准之后，当前降息的预期也在抬头。莫尼塔研究表示，近期货币政策的降息“路线图”隐现。

第一步，收紧房地产融资政策，控制住降息的一大掣肘；

第二步，改革LPR形成机制，疏通MLF到增量贷款利率的传导，为降低贷款利率准备了工具；

第三步，通过降准降低银行资金成本，拓展银行盈利空间；

第四步，可能就是调降MLF利率，引导银行降低贷款实际利率。

天风证券称，降准周期不变，牛市方向不改。从历史来看，降准周期利率整体向下；由于存在各种扰动因素，每次降准后利率不一定跟随，但最终都是围绕基本面波动；只要继续降准，利率继续向下。

增量资金正在赶来

据招商证券的测算，9月23日，标普道琼斯纳入A股将为A股带来11亿美元的被动增量资金。同日富时罗素提升A股纳入因子生效，也将为A股带来40亿美元的被动增量资金，两者合计共带来51亿美元(折合人民币将超过362亿)的被动增量资金。

平安证券李信军表示，根据MSCI官方公布的数据可以看到，纯指数化的基金规模占比约为15%至20%，主动跟踪型指数基金占比约为80%至85%，富时罗素和标普道琼斯9月23日双双加码中国，三大指数合计可为A股400亿美元至700亿美元(折合人民币近5000亿元)左右的增量资金，其中被动配置为180亿美元，主动跟踪型基金可能流入约200亿美元至500亿美元左右。

此外，有知情人士告诉券商中国记者，近期不断有原来炒房的资金进入股市。“一些券商营业部最近的证券保证金余额在持续增加，已有营业部出现连续每天增加几千万的情况。这些钱中，有一些是原来的炒房资金。”

深圳福田区一证券营业部老总也告诉券商中国记者，最近有游资户头新增了数千万资金。“资金正在慢慢进场，现在周围朋友都有蠢蠢欲动的感觉，看多气氛比较浓。”有配资公司人士亦向券商中国记者表示，二季度配资盘大幅度下降，但最近出现了明显升温的情况。

中国资产缘何值得看好

从近期的数据来看，经济指标出现了一些积极现象。2019年8月，财 新中国制造业PMI录得50.4，较上月进一步明显反弹0.5个百分点；财 新服务业PMI录得52.1，较上月小幅回升0.5个百分点。财 新中国综合产出指数录得51.6，较上月进一步回升0.7个百分点。

莫尼塔研究认为，随着逆周期政策的加速推进及效果渐显，中国经济下滑态势有初步修复迹象。服务业在就业吸纳、价格表现、以及企业信心方面，都与制造业呈现出明显分化，体现经济转型的车轮向前推进。

8月制造业产出指数连续第二月回升，创4月份以来最好水平，月内产量上升的厂商普遍表示原因是客户需求出现转强迹象。就业指数大幅向上，已十分接近荣枯线，部分厂商因需求上升而增加用工。另外一些厂商则通过降成本和提升自动化水平，消弭了用工扩张。生产和就业的明显好转，是8月制造业PMI的最大亮点，可能侧面反映了当前制造业库存水平极低，对于需求好转有较高的敏感性。

从中 美利差来看，中国10年期国债收益率水平仍维持在3%以上，而美国10年期国债则持续新低，目前来到了1.6%以下。美联储已经下调了一次利率，而中国还未下调基准利率。在这个角度上，中国资产还有一定的套利空间。

从市场前景来看，中国市场的吸引力依然十分强大。2018年中国的进口累计金额达16.4万亿元。今年前7个月已经达到9.476万亿元。可以说，中国的消费潜力依然巨大。这将给资本市场提供较大支撑。

从政策预期来看，有研究机构表示，9月1日召开的金融委会议将“适时适度进行逆周期调节”调整为“加大宏观经济政策的逆周期调节力度”，标志着稳增长定调的升温。而此次国务院常务会议在财政政策、货币政策两端做了重要部署，一些细节上明显超预期。可以说，中国市场的预期明显要比海外市场更加稳定，比如今年以来的全面降准，市场都有较为充分的预期。对于中国经济的结构性问题，政策层面亦在发力解决。管理层对于经济、市场的呵护，对于产业、区域的发展都有着非常明确的目标。

从发展潜力来看，中国的产业发展，就是沿着要素比较优势一步一步发展起来的。最初阶段是劳动力要素驱动，劳动力成本便宜，中国借此发展了庞大的出口产业链和加工工业，有了初步的工业基础；第二个阶段是资本驱动，形成了基建、房地产产业链，推动了城市化的加快；现在是劳动力的资源禀赋下降，资本的边际回报下降。广发证券郭磊认为，下一步理应进入第三个阶段，技术、创新和劳动力素质驱动，也即“工程师红利”驱动。下一个十年，中国和东南亚都将是新一轮全球分工和专业化的重要组成部分。中国的“工程师红利”将驱动中国做中高端，产业升级；东南亚的“低成本替代” 将驱动东南亚做代加工和中低端制造。这是全球制造业最大的两块阿尔法。如果能够有效利用，“工程师红利”就是中国下一个十年的人口红利。

在传统意义，随着资金价格下行，股票的估值一般都会得到提升。从目前的情况来看，利率长期走低的方向应该不会发生变化，再加上资本市场改革力度加大，以及“房地产市场收益率，保制造业”的策略实施，市场应该会朝着偏暖的方向发展。从技术的角度来看，下周一的市场强度若足够，则会打破正在形成的顶背驰。当然，如果借利好兑现出货的人过多，则市场短期仍会面临调整压力。不过，调整也可能是上车的好机会。