东珠生态:员工持股彰显信心,订单充足业绩可期
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏多永 日期：2019-07-25
事项: 公司发布 2019年第一期员工持股计划草案和管理办法,筹集总额不超过 5,000万元,参与员工合计不超过 100人,董事、监事和高级管理人员不参与本次员工持股计划, 锁定期为 12个月。
员工持股大股东“ 兜底” , 调动积极性彰显信心。 本次员工持股计划规模预计不超过 5000万元,参与的员工预计不超过 100人,约占 2018年底公司员工的 25%, 覆盖面为董监高之外员工, 更利于全面提高员工凝聚力。本次公司员工持股计划由实际控制人席惠明、浦建芬提供保本保障,即清算时若扣除全部费用后可分配金额低于员工持股计划的本金,公司实际控制人承担差额补足义务。公司员工持股计划由大股东“ 兜底” 调动了员工参与积极性,让员工能够分享企业发展红利。
公司于今年 3月顺利完成 2018年第一期员工持股计划的股票购买,公司接连实施员工持股计划,彰显未来发展信心。
新签订单高速增长,业绩发展弹性十足。 根据公司公告内容, 2018年公司新中标项目21项,新中标金额合计30.32亿元,同比增长 51.83%,约为 2018年营收的 2倍;2019年 1季度新中标项目金额 32.63亿元,约为去年同期中标金额的 4倍水平,加上 2季度以来所中标重大项目,2019年以来公司累计中标项目金额超出 79亿元, 至少为 18年全年中标金额 2.6倍水平, 2019年公司新中标订单成倍增长。目前,公司在手订单预计在 90亿元左右,公司订单收入比约为 5.6倍, 公司订单收入比和现金收入比较高, 发展弹性十足。
现金流良好资金充裕,财务杠杆空间充足。 2015-2018年,公司 4年经营性净现金流合计达到 4.71亿元, 除 2018年现金流为-0.70亿元,其他三年连续为正, 公司 2018年业务规模扩大 30.17%, 但并未带来现金流的大幅流出, 显著好于同行现金流情况。与同行业上市公司相比,公司现金充足、资产质量相对较高, 2019Q1末, 公司货币资金为 7.42亿元,可供出售金融资产 0.83亿元,公司可动用资金约 8.25亿元,资金充足;资产负债率为 43.75%,处于园林行业低位水平,且总负债主要为应付票据及应付账款,无有息负债。 后续随金融支持力度加大,基建投资增速的修复,行业或将迎来趋势性机会,公司未来财务杠杆加大的可能性较大,增强公司业绩弹性。
估值与投资建议: 预计 2019-2021年公司营业收入同比增速为 48.6%、32.7%和 30.5%,归属于母公司股东的净利润同比增速为 35.1%、 51.1%、36.9%。预计公司 2019-2021年营业收入分别为 23.68亿元、 31.43亿元、41.02亿元;归属于母公司股东的净利润分别为 4.40亿元、 6.65亿元、9.10亿元。每股收益为 1.38元、 2.09元、 2.86元,动态 PE 为 11.8倍、7.8倍、 5.7倍, PB 分别为 1.8倍、 1.6倍、 1.3倍。公司作为“国家湿地公园第一股”,凭借在湿地修复领域的核心竞争力,订单收入比高、资金充足、负债率低,未来发展动力十足, 员工持股计划推出在即,且有大股东“ 兜底” 承诺,彰显出对未来发展的信心, 看好公司在国家湿地公园、国储林等领域的布局,维持“买入-A”评级,目标价 24.3元,对应 2019年 17.6倍的 PE。
风险提示: 固定资产投资增速放缓、 PPP 项目推进缓慢、工程回款不及时、核心员工流失等风
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