中联重科:加速完成回购彰显对未来发展信心,行业中后期业绩弹性最大标的
类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：杨绍辉
加速完成回购彰显对未来发展信心, 行业中后期业绩弹性最大标的able_Summar y] 6月 29日, 公司发布回购 A 股股份实施完成的公告:自公司 2019年 5月 17日首次实施回购开始,截至 2019年 6月 28日,公司通过回购股份专用证券账户以集中竞价方式累计回购公司股份 3.9亿股,占 2019年 6月 20日公司总股本的 4.99%,最高成交价 6.29元/股,最低成交价 5.07元/股,成交总金额 21.4亿元。
支撑评级的要点
2个月内集中竞价完成大额回购,彰显公司对未来发展信心。 从公司 5月 13日发布回购方案起,不到 2个月便通过集中竞价完成 21.4亿元的股份回购,平均成本高达 5.49元/股,回购的力度和速度均处于上市公司领先水平, 也彰显了管理层对工程机械行业及公司未来发展前景充满信心。 本次回购的股份将用于员工持股计划, 很好的将股东、公司、员工的利益绑定,有助于进一步调动团队积极性,强化员工忠诚度,增强投资者信心,促进公司健康、持续稳定发展。
混凝土机械和工程起重机稳居行业前 2, 行业中后期阶段业绩弹性最大的主机龙头。 公司混凝土机械技术全球领先, 与三一一起作为行业的双寡头, 在重新战略聚焦工程机械后,凭借广泛的忠实客户及优质的售后服务,公司市场份额将进一步提升。 汽车起重机徐工、中联、三一三分天下, 公司在 25t、 70t、 80t 等吨位优势明显, 18年推出多款新产品并对老产品大幅升级,以 2-3款产品夹击竞争对手,优势地位进一步巩固, 2019年 6月 21日公司进一步推出 7款强悍的新产品,从 12吨到 110吨,从 4节臂到 7节臂,并首创行业 80吨 7节臂产品,最大起升高度 90.5m,作业工况可覆盖行业 100吨产品,公司汽车起重机市场份额与行业龙头的差距将不断缩小。 公司工程机械主要产品景气度相比挖掘机都有所滞后,因而 19年其业绩确定性最高、业绩弹性也最大。
塔机景气程度高,全球领军企业营收有望冲击百亿。 经过过去 4年塔机销量断崖式下跌及房地产投资的不断增长, 行业的过剩产能已充分消化, 塔机从 2017年开始复苏,开启了新一轮景气周期。 近年来装配式建筑的大力发展带来较多的中大型塔机需求,到 2025年需求缺口约 7万台,平均每年带来近万台的新增需求。公司作为全球塔机领军企业,市场份额近 40%,目前在手订单饱满,每月基本均是满产状态, 预计 2019年营收约 85亿元,2020年有望冲击百亿。
农业机械继续减亏, 高空作业平台及挖掘机等新产业后续有望发力。 2018年公司农业机械营收 14.8亿元,毛利率仅 6.9%,继续处于亏损状态, 19年公司开始调整农机产品结构,加大对经济作物农业机械的研发和销售,加速推进人工智能在农业机械领域的落地, 19年有望大幅减亏;高空作业平台及挖掘机等新产业深受公司管理层重视,是公司接下来拓展的重点,推出的新产品受到用户广泛好评, 订单数量明显增加,未来有望形成较大的业绩增量。
估值
预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 38.1/49.6/57.4亿元,对应 EPS 分别为 0.49/0.64/0.74元/股,对应 PE 分别为 12.3/9.5/8.2倍,维持买入评级。
评级面临的主要风险
工程机械行业景气度低于预期,行业竞争加剧,基建和地产投资大幅低于预期。
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