三大股指全线收涨 后市走向如何演绎？

上半年行情即将收官！下半年将如何演绎？五大券商解读市场机会

距离今年上半年行情收官还剩7个交易日，在行情即将收官之际，不少券商发布下半年市场策略，认为下半年市场流动性将边际宽松，风险偏好将有所提升。

上半年行情回顾

今年年初，在补涨需求、资本市场重新定位(股票质押风险化解、科创板推出、注册制推出)、国家对科技创新的扶持、减税政策超预期等多重逻辑下，沪深两市迎来了一轮火爆行情，以致于不少投资者幻想牛市的出现。期间，各路资金纷纷入场，北上资金年初加速抄底，推动两市股市企稳反弹，此后，杠杆资金、公募基金、散户等也加速入场，试图分享牛市盛宴，两市成交额曾连续多日突破万亿元大关。

但4月份后，北向资金情绪有所摇摆，市场在众多利好消息面前，表现也开始有所踌躇。尤其是中央政治局会议召开后，市场对宽松政策预期减弱，两市股指开始持续调整。

5月初，中 美贸易 摩擦再起波澜，全球风险资产承压下跌，沪指当日跌超5%。自此，市场元气大伤，两市股指持续震荡攀升，成交量则呈现逐渐减少的趋势，市场人气再次陷入低迷。

但也就在此关键时刻，国家主席习近平18日应约同美国总统特朗普通电话。

消息报道后，全球各大类资产价格发生的明显变化，表现出对中 美能够达成协议的期盼，风险资产价格显著上升，而同时避险资产价格显著回落。

A股今日早盘也大幅高开，盘中一度涨超2%，券商股引领大盘大涨，但随着券商股涨幅不断回落，大盘也开始持续震荡下跌，截至收盘，沪指涨0.96%，重返2900点。

从今日大盘来看，尽管市场预期中 美贸易关系或将阶段性缓和，但仍在等待重要靴子落地。其中，美方就约3000亿美元中国商品加征25%关税征求意见已于6月17日举行公开听证会，将于6月24日截止收集意见。

下半年行情展望

上半年行情基本上接近尾声，下半年行情又将如何演绎？

招商证券：下半年股市资金供需将得到改善

展望下半年，招商证券认为，美联储货币政策宽松预期不断升温，如果美联储如期降息，将对应减轻人民币汇率压力，为国内货币政策带来更大空间；并且监管层反复释放维持汇率稳定的信号。在此情况下，综合考虑市场调整至低位以及下半年A股纳入国际指数进程，外资可能重回扩张，为市场带来增量资金。但同时科创板的推出也会使IPO资金需求增加，资金供需均有望改善。测算结果显示，总体仍可能保持资金小幅净流入的状态。

企业盈利情况方面，招商证券预计，本轮盈利周期的底部大概率在2019年二季度或者三季度出现，参考行业财报以及中观景气趋势变化筛选出值得关注的配置的行业：未来经济增长的新动能：重点关注通信设备/通信基建；景气寻底期：汽车、电子等；逆周期调节：公用事业等。

主题投资方面，招商证券建议关注三条方向：行业性主题看5G下游应用主题扩散(高清视频主题、VR/AR等)、云计算；事件性主题抓自主可控主线；政策性主题看自由贸易港/区。

中泰证券：A股明显具有提升估值空间

中泰证券指出，下半年仍有机会，核心驱动力是流动性边际宽松和市场风险偏好的提升。

海外事件对A股的影响主要是两个方面，第一是正面信息和负面信息冲击对情绪的影响，第二是海外事件对长期基本面的影响。5月份之后，海外事件对市场情绪的影响正在逐步减弱，市场几乎pricein海外事件的长期化，不管未来怎么发展。目前市场的关注点已经聚焦在了海外事件之后，对我国宏观基本面和上市公司业绩的影响到底有多大。

纵观全球主要权益市场的估值水平，A股除了创业板综指之外，其他指数均处于相对较低为止。不管横向比较还是历史比较，该结论不变。A股明显具有提升估值的空间，主要原因在于经济增长的速度、宏观流动性和投资者结构差异。因此，下半年提升估值是完全有可能的。

配置建议上，仍然以核心资产作为底仓品种不变，在市场震荡中具备防御属性，以硬科技的八个方向为弹性品种，正好市场未上涨的时候逐步加大仓位，以期待下一轮科技股的趋势性行情。最后补充博弈品种，地产和后周期产业链。

中金公司：下半年整体机会要待风险进一步释放

中金公司认为，中国市场当前估值已经回调至历史区间中低位水平，下半年面临“政策发力”与“增长压力”之间的平衡，整体机会可能要待风险进一步释放、积极因素占主导的情况下才会更明显，时间点与持仓结构的把握均较为重要。

综合行业自下而上的判断、估值、政策等方面的考虑，下半年配置要注重内需、留足估值安全边际。两条主线可能相对跑赢：

1)估值相对较低、仓位相对轻、政策预期逐步增强的领域，如基建、汽车等；内需中下半年可能有催化剂的板块如5G、农业等；

2)继续看好消费升级与产业升级大趋势，逢低吸纳包括家电、食品饮料、医药、先进制造等领域反映趋势的龙头个股。

此外，报告相对看淡上游原材料板块，相关板块估值依然不低、预期仍偏高、未来需求可能面临压力。宏观流动性条件偏宽松、市场整体估值不高，主题投资可能阶段性活跃。

光大证券：下半年指数上涨空间可能不如上半年

大博弈仍是关键变数，如果6月底大博弈走向5000亿美元商品加征25%关税，上证综指短期或有10%的调整压力。但大博弈升级将降低结构性通胀风险，打开政策宽松空间。大博弈下半年走向阶段性缓和的概率较大，市场短期有望迎来风险偏好提振带来的上涨，但这也意味着结构性通胀对于政策松的制约将会重现，反而会造成随后的调整压力。

下半年的大势将由“数据弱、政策松”的第四阶段，向“数据强、政策松”的第一阶段迈进，从实证分析看，第一阶段的上证综指上涨概率约为70%，第四阶段约为53%，但考虑到本轮盈利复苏力度较弱，下半年指数上涨空间可能不如上半年。

行业比较方面，看好可选消费与前周期构成的“7+2”行业。1、根据政策经济周期的轮动逻辑，对第一阶段进行实证分析，以跑赢wi nd全A和跑赢上证综指2个百分点为备选优势行业；2、结合市场对各行业的2019年盈利预期与当前所属的估值水平进行进一步筛选。最终，筛选出“7+2”组合，即轻工、电力设备、家电、汽车、银行、电子元器件、计算机等7个一级行业，以及生物医药、牧业等2个二级行业；如果大博弈升级，则建议配置地产。其中，家电、汽车、银行、电子元器件、地产也是第四阶段的优势行业。

川财证券：业绩是主线，科创是焦点

展望下半年，川财证券指出，下半年信用改善和财政政策的空间均有限，信用或财政扩张等政策驱动A股市场估值的可能性较低，业绩是下半年市场的主线。

下半年科创板的推出将提升市场对科技类行业的关注；叠加经济下行压力下，创新驱动的政策导向明显；下半年自主可控和科技创新相关的新兴行业仍会受到政策的支持和资金的关注。

自上而下测算，A股营收增速预计2019年底企稳回升，盈利增速预计将于二、三季度触底；但剔除资产减值影响，盈利增速下行趋势未改；减税对A股利润的增厚可能小于测算值。

股市资金面下半年边际改善，但弱于一季度。

A股整体估值仍处于中性稍偏低水平，情绪指标高位回落后处于中性水平。