新和成(002001)PPS反倾销，VE价格持续上涨
5月30日，商务部公告对原产于日本、美国、韩国和马来西亚的进口聚苯硫醚(PPS)产品进行反倾销调查。本次反倾销调查申请人为新和成，支持申请企业为帝斯曼新和成工程塑料有限公司。
国外倾销使国内PPS开工率较低，产销率下降。本次反倾销主要针对东丽、东洋纺、迪爱生、索尔维等PPS生产企业。据商务部公告披露，2018年我国PPS需求54544吨、进口32091吨，进口依存度58.84%。而四国生产企业及其在华关联企业国内市占率54.31%，其在华售价远低于其本国售价(倾销幅度40%-105%)，因此国内PPS企业开工率较低(平均40%)，产销率近几年明显下降。
新和成PPS正处于产能释放期，有望受益PPS反倾销。公司PPS二期1万吨于2018年7月达产，总产能达到1.5万吨，叠加一期5000吨认证顺利，PPS产能快速释放，2018年产量10970吨(+97%)、销量9701吨(+104%)、营收3.98亿(+152%)。2018年新和成PPS产量占国内约30%，若排除四国在华关联企业则超过50%。新和成本次申请反倾销也体现了其在国内PPS的领先地位，若反倾销通过有望充分受益。
VE价格近期持续升高，从3月40元/kg上涨至53元/kg。需求端，尽管上半年国内维生素需求受猪瘟影响，但禽料和出口情况较好，整体仍保持稳定增长；供给端，环保趋严下无新进入者，能特和DSM合作后有望改善竞争格局，且不排除未来DSM对能特进行产线改造的可能。
我们预测公司2019/20/21年归母净利润23.11/29.03/32.60亿，EPS1.08/1.35/1.52元，对应现价PE18.6/14.8/13.2倍，维持“买入”评级。
风险提示:维生素价格下跌；新项目投产进度不及预期；本次反倾销仍有一年调查期，商务部终裁可能认定不成立
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