伊利股份(600887)回购彰显信心，2019年龙头竞争格局改善可期继续强烈推荐
伊利股份晚间公告回购方案。 自 2019 年 4 月 9 日起不超过 12 个月，公司将使用自有资金，以集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不超过 35.00元/股，回购数量 1.5-3.0 亿股，占公司总股本 2.5%-5.0%。 回购彰显信心，继续实施股权激励有效结合股东、公司、核心团队利益。 2019 年乳品龙头竞争格局改善可期，伊利竞争优势突出，未来 2 年业绩有望持续上调，继续强烈推荐。
支撑评级的要点
回购彰显信心， 继续实施股权激励有效结合股东、 公司、核心团队利益。本次回购价格不超过 35.00 元/股( 4 月 8 日收盘价 28.62 元) ，回购数量1.5-3.0 亿股， 占公司总股本 2.5%-5.0%，若按本次回购股份数量和价格上限计算， 预计使用资金 106.37 亿元。 公司回购价格上限较公司当前价格溢价 22%， 回购数量和预计使用自有资金规模较大， 我们认为彰显公司对其内在价值和长期发展的信心。 本次回购的股份将全部用于实施股权激励，且将在公司披露回购股份结果的 3 年内完成转让。 目前， 公司上一轮股权激励计划业绩考核期已于 2018 年结束， 若继续实施新一轮股权激励，可以持续有效结合股东、公司、核心团队利益， 助力公司实现长期发展目标。
2019 年乳品龙头竞争格局改善可期， 伊利竞争优势突出， 未来 2 年业绩有望持续上调，继续强烈推荐。 我们在 4 月 3 日乳业跟踪报告和 4 月 8日周观点中， 皆强调 2019 年乳品龙头竞争格局改善带来的乳品龙头投资机会。 回顾 2018 年，行业费用增量主要由龙头投放，下半年费用强度初现边际改善；展望 2019 年，根据蒙牛业绩会表述判断，公司费用强度可能同比减弱，叠加原奶价格呈现温和上涨趋势，乳品龙头竞争格局改善可期。 具体来看，我们关于 2019 年乳品龙头竞争格局改善的判断主要基于以下两点： ( 1)蒙牛维持利润较快增长的边际难度上升，蒙牛既关注收入增长亦关注利润增长，可能通过费用端释放部分利润；( 2)原奶价格大概率呈温和上涨趋势， 推动格局改善， 龙头乳企奶源布局行业领先，最为受益。 伊利在渠道布局和产品培育更新方面竞争优势突出，可以充分受益于龙头间竞争格局改善，未来 2 年业绩有望持续上调，继续强烈推荐。估值
我们维持此前盈利预测， 预计 2019-20 年 EPS 分别为 1.22、 1.48 元， 同比分别增 15%、 22%，维持买入评级。
评级面临的主要风险
回购方案未按计划实施、 行业需求增长大幅放缓、行业竞争大幅加剧、原料成本大幅上涨。
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