香飘飘(603711)春季水头大战陆续启动，果汁茶放量在即
事件： 春节过后公司各个大区陆续启动“果汁茶”水头大战，为旺季销售蓄能 ]造势。 我们对部分渠道进行调研，反馈终端动销情况良好。
“果汁茶”水头大战全面启动，聚焦“百城万店”，打造果汁茶势能。 春季过后，公司在全国各个大区陆续启动水头大战。水头大战的重心主要在线下布局+线上宣传两个方面： 1、线下布局，重点打造“百城万店”： 1)聚焦百城。公司集中资源在全国重点打造 100 个核心城市推广果汁茶(选址考虑经济水平、学校分布等因素)，透过核心城市势能，辐射并带动其他城市的销售发展。 2)打造万店。在完成有效网点的全面铺货同时，公司计划打造一万家高势能门店(传统门店的精装升级)，通过生动化陈列和品牌宣传为果汁茶造势，树立品牌标杆。3)全面抢占高校、初高中、景区、商圈写字楼等核心通路。学生作为果汁茶的主力消费群体，校园通路是公司重中之重，必须做到全面覆盖，配合相应推广活动；景区和商圈写字楼人流量大，通过铺货和楼宇广告投放来提升果汁茶的消费者认知度。 2、线上宣传，海陆空全方位造势： 1)主流 APP： QQ 音乐线上宣传，针对潮流青年；超级课程表、作业帮等 APP 精准打击学生群体； 2)热剧植入：如《知否知否》口播、《青春的花路》植入等； 3)全新代言人：当红流量小生代言，更贴近主流消费群体； 3)自媒体宣传：通过微信、微博、抖音、小红书等自媒体平台发布内容，制造热门流量。目前水头大战如火如荼开展，为 4 月后的果汁茶旺季销售蓄能造势。
动销反馈良好，渠道货源紧张，在手订单充足，持续放量可待。 1、渠道调研反馈果汁茶 Q1 动销情况良好，虽未到消费旺季，但仍能有效走量，相比较竞品处于较好水平。 2 月末学生开学后销量明显加速。经销商反馈渠道货源紧张，库存较轻，而由于产能受限，果汁茶呈现供不应求状态。 2、公司湖州工厂产线技改耽误部分产能，江门工厂 2 月投产仍处于产能爬坡期，目前仍未能达到最佳生产状态，预计 5 月份产能达到较好状态，满足旺季放量所需。目前公司在手订单充足，渠道需求旺盛，果汁茶持续放量可待，预计 Q1 果汁茶销售量在450-500 万箱左右，旺季销量单月有望超 300 万箱，全年销量有望超市场预期。
果汁茶放量逻辑进入数据验证期，重视第一阶段的投资机会。 历史证明新品的爆发能够有效带动公司业绩和市值的提升，果汁茶放量将是香飘飘最核心的上涨逻辑。果汁茶的产品属性、公司渠道和产能能够支持数十亿的规模体量，以目前的态势看，果汁茶成长为超级大单品概率大。对应投资机会，新品爆发初期对业绩和估值的影响弹性最大，投资新品处于放量初期公司将获得比较明显的超额收益，而香飘飘果汁茶目前正处于放量初期，逻辑即将进入数据验证期，当市场预期从分歧到一致， 将有较好市场表现，务必重视第一阶段投资机会。
盈利预测与评级。 预计 2018-2020 年收入复合增速 24%，净利润复合增速接近20%。考虑到爆款产品放量对估值的抬升作用明显， 给予公司估值溢价， 继续维持“买入”评级。
风险提示： 果汁茶销售或不及预期；产能释放节奏或不及预期。
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