保隆科技(603197)公司点评报告：动态视觉与雷达传感器发布，智能传感全面布局
事件：
2019 年 2 月 26 日下午，保隆科技在 G60 科创走廊“汽车动态视觉与雷达传感器”新闻发布会上发布了保隆科技自主研发的全新汽车动态视觉与雷达传感器等系列产品。
ADAS 传感设备发布，公司长期增长逻辑加固
公司自主研发智能汽车系列产品包括动态视觉传感器、77G 和 24G 毫米波雷达、双目前视系统、红外热成像夜视仪、驾驶员预警系统、车用人脸识别系统等高像素、纳秒级反应速度产品，契合全球汽车智能化的发展需求。公司 2017年上市募集资金 4050 万元用于各类传感器及汽车电子产品开发，成功获得吉利汽车等多家车企项目定点， 2017 年收入达到 2491.53 万元，预计 2018-2020年汽车电子业务分别达到 2800 万元、 3900 万元和 5400 万元。
短期红利： TPMS 强制安装带动公司业绩增长
受到我国 TPMS 强制性安装法规影响， 预计 2018-2020 年渗透率将从目前的 30%迅速上升至 45%、 60%以及 100%，则 2018-2020 年我国 TPMS 行业市场规模将达到 20.75亿元、26.83亿元以及 43.78亿元；保隆科技在我国TPMS市占率高达 30%，随着 TPMS 渗透的爆发以及与德国 HUF 集团的合资(公司持有 55%股权)， 2018-2020 年 TPMS 业务收入年复合增速达到 52.98%。
传统业务市占率较高，业务收入稳定增长
公司传统业务包括气门嘴、排气管件以及平衡块。气门嘴业务受到 TPMS渗透提升影响，其 TPMS 气门嘴同样出现高增长，预计 2018-2020 年增速保持在 30%左右。排气管业务得益于其全球 37.84%的市占率以及后保尾管的逐渐渗透，预计未来增速稳定在 10%左右。
汽车电子接力 TPMS，高增长逻辑不变，维持“买入”评级
短期内，公司依托 TPMS 强制性法规的实施形成公司业绩高增长，而从中长期来看，公司布局的汽车电子业务以及轻量化业务将逐步成熟，迈向市场。由此，我们认为公司经营稳健，以及 2018-2020 年归母净利润达到 1.80 亿元、2.25 亿元以及 2.91 亿元，对应 PE 21x、 17x、 13x，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济增长不及预期、汽车下游销量不及预期、项目拓展进度不及预期等。
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