老板电器(002508)Q4增速继续放缓，渠道、新品拓发展
事件
2月26日晚间，公司发布2018年度业绩预告，公司预计2018年实现收入74.81亿，同比增长6.61%，实现归母净利润14.81亿，同比增1.36%；
分季度来看，公司2018Q1/Q2/Q3/Q4分别实现收入15.92亿、19.05亿、18.97亿、20.87亿，同比分别增长16.89%、3.75%、5.98%和2.83%，2018Q1/Q2/Q3/Q4分别实现利润3.02、3.58、3.51、4.70亿，同比分别增长20.05%、3.51%、-3.14%和-6.15%。
简评
四季度行业景气仍低，老板表现相对稳健，多渠道多品类齐发力
公根据中怡康检测数据，2018年10-12月油烟机销售量同比下降13.88%，零售额下降12.43%。2018Q4行业景气仍未回暖。公司层面来看，公司2018年Q4工程渠道同比增30%-40%，收入占比9%；电商渠道增速个位数区间，收入占比31%。分品牌来看，名气预计全年收入3亿左右，同比增20%，老板品牌2018年收入预计增5%，金帝并表收入1亿。
分城级来看，公司2018年第四季度一、二、三线城市差异不大，一线城市烟灶销量下降，嵌入式销量上升，二线城市有些分化，三线以下城市保持平稳增长，但主要是烟灶。
利润端略承压，12月产品均价有所下滑
公司Q4利润增速低于收入增长，其中Q4净利率22.5%，同比下降-2.2pct。我们预计主要是由于2018年地产调控导致的行业整体发展压力、原材料成本大幅上升、行业竞争加剧等因素所致。根据中怡康数据，2018年12月份公司油烟机、燃气灶均价分别为4345元、2123元，同比2017年下降3.75%和4.58%。2018年第四季度主要原材料价格下行还未能体现在数据中。净利润率下降和前一年的高基数也有关。原材料价格逐步进入下行轨道，预计2019年整体趋势稳中有降。
拓展蒸箱、嵌入式新品类，发展可期
一方面，公司未来战略之一是发展多品类，2018年公司内部也为蒸箱单独成立了事业部，2019年公司将把蒸箱作为主打品类；另一方面，公司目前账上现金充裕，且没有大的资本性支出计划，对于现金，更多采用保本理财的方式，分红可期。
投资建议：
我们预计老板电器2019年营业收入为78.55亿元，同比增长5%；2019年归母净利润为15.55亿元，同比增长5%，对应P/E为15.47x，维持“买入”评级。
风险提示：
市场竞争加剧；原材料价格波动加大；地产周期不利影响
相关新闻：
首页
微信公众号
证券之星APP
