中兴通讯(000063)5G落地开启“中兴”之路，上调目标价至32元
事件
1月24日，IMT-2020(5G)发布了5G三阶段测试结果，公司顺利完成了全部频段的NSA和SA实验室及外场测试。2月13日，公司股价涨幅8.97%，报收22.95元，创7月以来最高，盘中最高涨幅10%。
评论
技术实力稳居第一阵营，5G商用落地公司作为设备商龙头受益最为确定。技术和商业仍是5G时代设备商份额争夺的核心竞争力。解禁后公司继续战略聚焦5G，研发实力位于5G第一阵营地位。从三阶段测试结果看，中兴测试进程显著领先海外竞争对手，测试单用户下行峰值速率达到业界最高水平3.2Gbps。随着近期中移动陆续启动5G基站及光纤光缆招标，5G商用由预期走向落地。我们预测2019年中国5G基站的建站规模在10-15万，公司有望获取其中约30%市场份额。
定增重启增厚现金流，为5G时代成长发展蓄力。公司日前召开董事会，延长18年非公开发行有效期至2020年3月，同时取消此前设立的30元/股发行底价，最终发行价格将不低于定价基准日前20个交易日的A股交易均价90%。定增旨在加大5G技术投入及补充流动资金，此次条件调整将提升定增确定性，缓解公司资金压力，强化自身技术实力的同时能够进一步加速公司经营恢复，为未来发展蓄力。
预期公司2019年Q2恢复单季盈利10亿+水平，完成从业务恢复期到成长发展期的切换。我们认为，公司运营商业务及政企业务经营Q4已经完全恢复正常。手机终端业务禁运前主要收入来自北美、欧洲等海外市场，预计2018年出货量为2017年20%-30%水平，2019年难以出现明显改观。公司积极开展人员组织调整，预计消费者业务对公司经营大盘影响有限。根据我们的模型预测，19年Q2公司盈利有望重回10亿+水平，同时伴随5G商用展开，公司将进入新的成长发展期。
盈利调整和投资建议
我们预计，公司2018-2020年归母净利润分别为-65、48、65亿元，对应当前PE分别为-13倍、18倍、13倍。考虑到5G商用落地、公司经营全面恢复迎来估值回归，上调目标价至32元，维持“买入”评级。
风险提示
运营商集采份额不达预期；运营商资本开支不达预期；终端业务不及预期。
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