八大券商眼力大比拼：反弹、共振、结构性机会可期？

（原标题：八大券商眼力大比拼：反弹、共振、结构性机会可期？）

北京时间2月3日 招商证券、平安证券、兴业证券、广发证券、光大证券、国信证券、海通证券、申万宏源证券发布2019年A股预期。

招商证券：资金流出局面或将扭转

2019年A股走势相对乐观，上半年面临经济下行和流动性宽松的“下行式宽松”的局面，若年中社融增速大幅回升，经济有望企稳。政策“风”渐暖，2019年资金持续流出的局面将会逐渐扭转。

在企业盈利方面，本轮盈利周期进入下行通道，上市公司盈利将继续探底。2019年经济增长下行压力较大，预计全部A股上市公司盈利增速回落至4.7%附近。金融板块盈利增速回升至5.1%附近，非金融板块整体增速回落至4.2%。

在当前企业盈利下行、外资犹疑的背景下，价值投资风格会受到抑制，而监管层对并购、回购的鼓励，利好中小市值风格和壳价值，成长股将占优。2019年，在成长股占优的环境下，认为主题大年可期。

展望未来，信息技术的高速化、智能化和云端化不可阻挡，将持续催生相关投资机会；经济下行压力下稳增长政策将持续出台，深化改革开放也将带来重要契机；科创板即将开通，PE/VC投资的项目变现将变得更加便捷，新兴产业估值中枢有望上行。

平安证券：盈利底部反弹+新兴成长驱动

2019年A股市场的机遇将大于挑战。全年投资主线的关键词在于变中寻机，即盈利底部的反弹先行者和新兴成长的核心驱动者。

一方面，看好盈利底部将率先反弹的部分行业板块，即盈利小幅回升的食品制造业以及铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，和盈利已经持续回落20个月并有望较早走出底部的汽车制造业和通用设备制造业。

另一方面，新经济板块也同样受益于经济转型和产业政策加速推进。即通信的5G新周期、计算机板块的云计算、人工智能、安全可控、医疗信息化以及新能源汽车产业链的细分领域龙头。

自2002年以来A股市场一共经历了四轮盈利底部。本轮盈利周期回落时间可能较以往更长，预计2019年二三季度大概率会是本轮盈利逐步稳定和好转的时间点。

展望2019年，尽管贸易争端走势依然不明，经济下行压力仍存，但A股市场有望逐渐拨云见日，政策与改革的变局中孕育着资本市场的结构性机遇。

兴业证券：A股、港股、美股有望共振反弹

2019年预计A股、港股、美股有望共振反弹。

因为，美国主导的大国关系进入调整期、全球货币环境收缩期、中国经济进入调整周期，终于迎来阶段性边际改善的契机。

首先，美股持续调整之后，美联储货币政策紧缩预期缓和；第二，国内，宏观政策加大宽松力度，降低经济失速风险；第三，中美关系有望迎来阶段性的改善。第四，1-2月是国内经济数据的空窗期，经济下行的风险暂时弱化。

保守型投资者，可以积极精选香港的中资美元债以及境内可转债。中资海外美元债隐含太高的风险溢价，中资美元债良莠不齐，投资者需要仔细分析基本面，去芜存菁，从中挑选收益和风险匹配的机会。

进取型投资者，可以“顺水推舟”，围绕流动性预期改善、宏观政策加力对冲、鼓励科技创新等政策红利找机会，精选非银、5G、云计算、新能源、军工、新能源车、地产、建筑等。

广发证券：结构性机会将涌现

2019年国内企业盈利增速下滑(剔除金融大概率负增长)与广谱利率下行是确定性的，A股主要矛盾由风险偏好下行转向盈利下行，预计呈现此消(盈利)彼长(估值)的震荡格局。

今年资本市场下半年比上半年好，企业盈利下滑见底的时间取决于政策对冲力度与盈利下滑速度的相对力量。2018年泥沙俱下之后是大分化，结构性机会涌现，小市值真成长弹性最大。

在业绩底方面，2019年盈利下滑至负增长，预计三季度之前见底。中国出口受全球经济增长放缓叠加中美贸易 摩擦的影响而下行，房地产投资也将因棚改缩水、销售与土地成交下滑的滞后影响而下滑。我们预计2019年A股非金融企业盈利同比负增长8.4%，ROE下行至7%左右，主板盈利底部不迟于三季度。

2019年相对业绩、流动性与监管周期都转向有利于成长风格，但需等待年报商誉减值集中释放，小市值、真成长孕育大牛股。北向资金仍将流入，价值风格则需等待盈利下滑压力减轻。行业配置将核心围绕盈利逆周期+政策逆周期两条主线展开，主题投资捕捉体系性与产业性主题增量线索。

光大证券：中小创大概率跑贏上证

2019年，预计在市场风格上，中小创优于2018年，大概率跑贏上证。经济周期下行，中小创风格占优。

通常而言，蓝筹白马等大企业抵御风险的能力较强，而中小创企业的优势在于调整灵活、船小好调头。

但由于蓝筹白马的体量大，所谓经济周期的波动基本上就约等于蓝筹白马的盈利变动，蓝筹白马的盈利増速上升通常意味着经济周期上行，蓝筹白马的盈利増速下降也通常意味着经济周期下降。

当蓝筹白马的盈利增速下行，最终将意味着经济周期与利率下行，这个时候即便中小创的盈利能力初期不会有明显的改善，但中小创所受到的挤压将会逐步减轻。

因此，在“数据弱、政策松”的第四阶段，中小创有望成为估值修复更大的板块，而在利率充分下行之后、新一轮的周期启动之前，中小创因为前期受损较早、调整较早，反而会在这个阶段因为财务费用节省、总需求改善等原因，率先出现盈利回升。

国信证券：重申估值水平达历史底部

预计2019年国内全部上市公司业绩增速在8%至10%左右，考虑到当前市场估值水平已经到达底部且利率水平不断下移，预计2019年权益类资产期望收益率在15%左右。

未来三五年中美经贸总额有望历史性突破万亿美元，对中美经济必将产生深远影响；高质量发展必将催生一批优秀龙头企业；从全球资本市场看，目前中国A股市场估值处在历史底部区间，具有吸引力。目前约有一半以上行业的市净率水平处在历史最低水平，但同时有一半以上行业的净资产收益率暨盈利能力却都在历史均值以上水平。这种巨大的反差，为未来市场的上行留出了充足的空间。

在此背景下，中国资本市场未来有可能出现历史性的投资机会，而2019年是关键之年，值得投资者积极思考。2019年资本市场有望带来非常不错的回报，结构上建议关注三个方向：一是ROE持续稳定较高的龙头企业、二是对公服务2B端的优势企业、三是以5G和人工智能为代表的科技前沿板块。

海通证券：龙头效应强成长将占优

2018年以来龙头效应延续，一方面源于实体经济中产业集中度持续上升，龙头企业保持了较好的盈利状况；另一方面则源于A股市场的投资者结构变化，机构投资者占比上升助于强化龙头效应；2019年由于A股将纳入富时罗素指数，流入A股的被动资金将进一步将上升，再考虑主动资金流入，预计全年流入A股外资的规模大概在4000亿元左右。假设自由流通市值规模不变，2019年A股外资持股比例有望上升至8.8%左右，外资进程延续将强化龙头效应。

2019年，预计出口增速和地产投资增速下滑仍将造成较大的经济下行压力，企业盈利也将持续筑底，强周期的价值板块盈利下滑压力更大，预计2019年上证50归母净利增速将跌至4%，而随着2018年商誉减值负面影响的消退，成长股盈利或将筑底企稳，预计2019年创业板指归母净利增速将升至8%。两者盈利趋势的扭转或促成市场风格的转换。同时预计将有更多政策推进创新成长，从而加速成长股业绩释放。

申万宏源证券：创蓝筹行情新起点

2019年将是创蓝筹行情新起点，源头在于：公募基金对于高估值股票数量配置占比已逼近前期低点，物极必反，2019年该值大概率底部回升。2019年内资寻找新核心资产的意愿强烈，但必须承认外资对于A股市场的影响越来越大，2019年外资和内资对于A股定价权的争夺是决定风格的关键点，在内资相对占优的窗口(比如改革预期发酵，国内流动性宽松的时间窗口)，成长风格大概率占优；而在外资加速流入催化落地的窗口(比如MSCI提高A股纳入系数催化剂落地的窗口期2019年2月、5月和8月)，外资偏好的蓝筹白马可能也会阶段性占优。

2019年成长股总体赚业绩钱存在很大不确定性，但仍需重视结构分化，自下而上寻找景气改善的方向依然可为，寻找相对景气上行的方向可能更加容易。此外，2019年第二季度后赚估值提升钱可期待，2019年大概率会看到小盘股估值的阶段性提升。