五大券商节后看好6板块34股

第6页:银行行业:永续债新政流动性影响中性 荐5股

第1页:钢铁行业:钢材价格基差缩至年内低位 荐4股

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第5页:商贸零售行业:承压之下聚焦优质龙头 荐4股

第6页:银行行业:永续债新政流动性影响中性 荐5股

银行行业:永续债新政流动性影响中性 荐5股

类别：行业研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：孙婷,林加力 日期：2019-02-01

投资要点:上周央行创设央行票据互换工具,将以招标方式对一级交易商以央行票据换入银行永续债。我们认为银行永续债换央票新政主要为了便利银行永续债这个新品种的质押,在资本计量、货币投放方面都无直接影响。该规定有利于银行顺利发行永续债补充资本,个别资本压力较大的银行有望提高放贷能力。我们继续看好获取优质资产能力较强、风控较为稳健的银行。

近期行业观点:上周央行创设央行票据互换工具,将以招标方式对一级交易商以央行票据换入银行永续债。我们认为银行永续债换央票新政主要为了便利银行永续债这个新品种的质押,在资本计量、货币投放方面都无直接影响。该规定有利于银行顺利发行永续债补充资本,个别资本压力较大的银行有望提高放贷能力。我们继续看好获取优质资产能力较强、风控较为稳健的银行。2019年01月25日银行板块2018E的PB估值为0.83倍,价值相对低估,给予行业“优于大市”评级。公司推荐建设银行(大行中资产质量最优、不良确认最充分)和农业银行(资产质量改善,负债端优势突出)。

央行创设央行票据互换工具,将以招标方式对一级交易商以央行票据换入银行永续债:便于质押交易。银行永续债换央票新政便于永续债质押。由于目前永续债是新品种,在质押交易方面可能有一定障碍,换成央行票据后可解决这一问题。同时,银行接受永续债作为质押品时,并不能降低拆出资金的风险资本权重(即借给银行同业20%或25%,借给非银同业100%),换成央票后,接受质押的一方该笔交易风险权重为0%。银行永续债换央票不能降低持有永续债的资本占用,且对银行体系流动性的影响是中性。由于永续债票息仍然归一级交易商,并且交易到期后要换回,永续债的风险并未实质转移,因而在资本计量时,风险权重并不能降低,仍要按照金融机构股权投资的250%风险权重计算。流动性投放方面,由于央行票据互换操作为“以券换券”,不涉及基础货币吞吐,对银行体系流动性的影响是中性的。我们认为银行永续债换央票新政主要为了便利银行永续债这个新品种的质押,在资本计量、货币投放方面都无直接影响。该规定有利于银行顺利发行永续债补充资本,个别资本压力较大的银行有望提高放贷能力。

近期表现回顾:01/21-01/25期间,银行板块涨幅2.17%,与沪深300相比有相对收益1.65个百分点。其中,国有银行涨幅1.94%,股份制银行涨幅2.68%,城商行涨幅0.96%,农商行跌幅0.08%。

个股方面,涨跌幅前三为:平安银行涨幅5.47%,招商银行涨幅5.24%,宁波银行涨幅3.09%。涨跌幅后三位为:张家港银行跌幅2.42%,江阴银行跌幅1.32%,上海银行跌幅1.06%。

风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。